下游扰动消失提振消费 沪铜低位反弹

研报正文

铜行情回顾 

12月16日，沪铜低位反弹，收复夜盘跌幅，主力合约CU2201合约收于68590元/吨，跌0.1%。

现货方面，昨日长江有色网1#铜均价68570元/吨，较上一交易日跌480元/吨。昨日仓单报价94-114美元/吨，均价较前一交易日不变；提单报价80-100美元/吨，均价较前一交易日上调2美元/吨，QP1月，报价参考12月及1月中上旬到港货源。LME0-3升水15美元/吨，对01合约进口亏损250元/吨附近。

库存情况

12月16日LME铜库存89475吨，增加825吨。本周上期所铜库存较上周增5270吨至41380吨。

社会库存方面，截至12月13日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.47万吨至9.48万吨，已经连续2周周一增库存。

上周末全国各地区的库存主要增在上海和广东地区，江苏、重庆和天津地区微幅增加，其他地区变化并不大。

现货与升贴水

昨日上海电解铜现货对当月合约报于升水110元/吨~升水170元/吨，均价升水140元/吨，较前一日上涨95元/吨。平水铜成交价格68400-68560元/吨，升水铜成交价格68420-68600元/吨。

隔夜沪铜受美联储议息会议偏鹰影响走低后市场情绪有所回暖，沪铜早市跳空高开于68140元/吨后重心围绕68350元窄幅震荡整理，10点左右重心一路上移至68580元/吨附近。

昨日早市现货市场升贴水走低，9点45左右交投活跃度有所提升，令报价基本稳定于升水120元/吨。

平水铜早市报于升水180元/吨，市场活跃度极低，贸易商随即迅速调至升水120-130元/吨买兴依旧寥寥，个别持货商欲换现，领先调降于升水100-110元/吨，货源迅速被吸收后升贴水调降步伐才有所放缓，第二时间段，持货商报价稳定于升水120元/吨，市场维持僵持状态。

好铜如金川大板和CCC-P货源依旧较为充裕，报价与平水铜几乎难见价差，好铜贵冶报价也重回理性区间，报于升水180元/吨，市场成交较为有限。

湿法铜仍货源稀少，仅NORILSK货源充裕，调降迅速但成交有限，报于贴水100元/吨也无人问津，第二时段甚至有少量贴水200元/吨的报价流出。

昨日是换月交割后的第一个交易日，在贸易商主导下，第一时段交投活跃度较前一交易日有所回升，升水100元/吨的货源依然对某些贸易商有吸引力，但临近年末，市场整体活跃度有限，市场对于盘面在美联储偏鹰的态势下认可度并不高，外加进口窗口虽已关闭，但仍有部分之前的货源陆续流入，恐将持续对升贴水形成一定压制。

重要资讯及供需总结

1、据相关报道，秘鲁社区封锁了MMG的Las Bambas铜矿使用的一条运输道路，拒绝了该公司的修订提议，称其为“笑话”，并威胁要抵制进一步的谈判。

拒绝和威胁不参加会谈对Las Bambas来说是一个打击，后者在周末提交了一份更新提案，以清理道路并避免关闭。新的会谈原定于周二举行。

2、2021年12月13日，巴拿马卫生部报告说中美洲最大的露天铜第一量子First Quantum旗下Cobre Panama铜矿疫情严重，根据官方信息，当局在采矿项目中发现了“123例活跃病例”，“其中80例有症状，43例无症状”。

第一量子报告显示，2021年三季度CobrePanama铜产量为8.7万吨，同比增加36.38%，环比增加6.8%；2021年铜指导产量为32-33.5万吨，原产量指导量31-33.5万吨，下限增加1万吨。

3、山东省印发《山东省2021－2022年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。《攻坚行动方案》对除了青岛、烟台、威海外的13个城市分别提出了2021－2022年秋冬季（2021年10月1日至2022年3月31日）PM2.5浓度和重污染天数控制目标要求，同时要求青岛、烟台、威海3市达到相应年度空气质量改善目标。

4、据安泰科调研，2021年11月份22家样本企业合计生产阴极铜74.66万吨，同比增长1.55%，环比增长1.29%（10月产量修正后为73.71万吨）。11月份国内阴极铜产量环比呈现稳中有升趋势。1-11月样本企业累计生产阴极铜836.73万吨，同比增长8.12%。

12月国内冶炼企业检修力度不高，电力供应紧张问题基本得到缓解，加上年底企业为保证完成全年生产计划，部分企业赶工加快生产进度。因此预计12月份国内阴极铜产量环比将出现较好回升，22家样本企业阴极铜产量在79万吨左右。

5、据SMM调研数据显示，11月份精铜制杆企业开工率为72.9%，环比增加6.33个百分点，同比增加0.81个百分点。其中大型企业开工率为73.19%，中型企业开工率为68.69%，小型企业开工率为50.73%。

6、据SMM调研数据显示，11月份铜管企业开工率为85.18%，环比上升9.23个百分点，同比上升4.55个百分点。

7、外电12月14日消息，智利国有矿业巨头Codelco周二表示，已与Chuquicamata矿的三个工会达成早期合同协议。工会在投票中接受了一份为期三年的新合同提议，其中工资上调1.3%，每人发奖金8,500美元。

另外，双方还在谈判框架内就延长特殊工作时间、实现生产目标的奖金以及灵活激励措施达成协议。资料显示，2021年1-9月Chuquicamata的铜产量为23.9万吨，低于2020年同期的30万吨。

8、12月16日，五矿资源发布公告，本公司通知，与Chumbivilcas社区进行的持续对话仍然不成功，无法达成解决方案以移除路障，导致矿山的关键耗材耗尽。由于进出物流运输仍然受阻，截至2021年12月18日（秘鲁时间），Las Bambas将无法继续生产铜。

操作建议

12月美联储FOMC会议的鹰派态度基本在市场预期之内，同时鲍威尔强调未来加息与就业相挂钩，其实暗示了未来加息周期仍是不确定的，此次会议没有超预期的利空，对于市场来说有一个空预期买事实的动作，目前美股原油等资产已经开启反弹，表明乐观情绪正在回暖。

目前短期最大的利空因素已经释放，考虑到铜价与其他资产已经提前对这次利空消息做出反应，预计铜价到明年春节之前呈重心上移的态势，中枢将站稳70000关口：一方面是中国财政政策和货币政策双重发力，超前开启基建投资，铜最大的消费端电网投资已经开始提速；另一方面冬季是空调消费旺季，11月份开始限电对下游的扰动已经消失，短期将提振精铜消费，带动铜库存进一步去库。

建议期货多单持有，期权考虑卖出宽跨组合套利。