电解铝持续去库 提振铝价上行

研报正文

基本面

宏观：

国内方面，央行强调，要做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。

海外方面，美联储宣布维持利率不变，多数官员预计明年和后年各加息三次。

供给及成本：

供应端，电解铝供应端暂无新减产产能，云南限电有所放松，企业前期减产产能少量复产，但短期内难有大规模产能释放，行业总供应量触底回升。

成本方面，原料端氧化铝价格继续回落趋势，电解铝成本压力下降，电解铝行业利润由前期亏损向着盈利转变。

需求：

某大型再生铝合金厂复产，叠加下游年底备库拉动再生铝合金开工，而铝板带、铝箔、铝型材、原生铝合金龙头企业开工率持稳或小幅波动为主。

库存：

截至12月16日，SMM统计国内电解铝社会库存91.0万吨，周度降库4.2万吨。截至12月17日，LME库存97.96万吨，较上周增加6.64万吨。

进口利润：

目前沪铝现货即时进口亏损421元/吨，沪铝3个月期货进口亏损549元/吨。

行情图解

观点

沪铝主力合约上周震荡走强，周五收于19720元/吨，周涨幅4.34%。

宏观方面，美联储12月议息会议决议基本符合市场预期，美指高点回落，有色板块整体反弹。

基本面看，短期供给端电解铝产能无较大变化，云南地区部分企业有复产计划，预计12月电解铝产量将略有回升。

成本端受氧化铝下跌影响继续走弱，当前氧化铝仍处于趋势性下跌，煤炭价格上周虽有反弹，但未来进一步下行可能性仍加到，因此整体看成本仍有下移空间。

需求方面，11月地产需求在政策松动下边际转好，但建筑型材新增订单情况不佳，反应地产用铝增量有限；此外，汽车缺“芯”略有缓解，汽车产量同比跌幅收窄。

从库存变化看，国内电解铝社会库存91.0万吨，周度降库4.2万吨，实际周内去库仅0.5万吨，去库幅度减缓；LME库存97.96万吨，较上周增加6.64万吨，前期持续去库周期被打破。

综合来看，国内电解铝持续去库叠加美联储议息会议结果落地提振铝价上行，不过我们认为临近年末，需求回暖有限，电解铝社库持续去库难维系。而随着库存去库节奏放缓，成本下行影响将更加凸显，因此短期铝价上行空间有限，需警惕回调风险。

不过，长期看在国内宏观政策凸显“稳”字背景下，电解铝需求明年一季度后或有集中释放。

策略：预计本周运行区间在19200-20000，短线操作建议在区间内高抛低吸为主，长线操作可轻仓逢低做多。