需求预期继续修复 热卷区间偏强震荡

研报正文

基本面

供应：

热卷产量近两周保持回升，增幅有明显提升，上周热卷产量增15.71万吨至298.27万吨。

目前热卷即期利润相对偏高，钢厂复产意愿上升，铁水产量首次回暖，但在华北采暖季和冬奥会限产预期的的持续影响下，热卷产量回升持续性不强，空间也或将有限。

需求：

制造业需求边际有明显好转，上周热卷表需增26.68万吨至307.89万吨，在限电缓解、成本大幅回落以及年末终端补库下热卷需求得到短期提振，中期需求预期亦有改善。

11月制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点，重返扩张区间，表明制造业生产经营活动有所加快，景气水平改善，新订单指数为49.4，比上月上升0.6个百分点，需求有所改善，经济下行压力较大，逆周期调节预期有所升温。

库存：

热卷库存总体仍偏高，但库存去化环比略有加速，总库存319.02万吨降9.62万吨（上上周降3.53万吨，上周增1.35万吨），其中厂库87.5万吨降1.16万吨（上上周降3.32万吨，上周降1.54万吨），社库231.52万吨降8.46万吨（上上周降0.21万吨，上周增2.89万吨）。

逻辑

上周热轧卷板期货主力合约持续上涨。

供应方面，钢厂铁水产量小幅回升，热卷周产量显著增加，目前热卷即期利润相对偏高，钢厂复产意愿明显提升上升，东北等地区铁水产量回升最为明显，但在华北采暖季和冬奥会限产预期的的持续影响下，热卷产量回升空间或将有限。

需求方面，制造业需求在限电缓解、成本回落以及地产后端投资赶工下有所回暖，上周表观需求显著增加，库存总体仍篇高，但去化仍略有加快，中期需求预期略有改善，11月制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点，重返扩张区间，表明制造业生产经营活动有所加快，景气水平改善，新订单指数为49.4，比上月上升0.6个百分点。

综合来看，粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，东北产量提升较快，热卷产量上升较为明显，但在华北采暖季以及冬奥会限产预期持续影响下，热卷产量总体回升空间仍比较有限。

需求在下游限电缓解、成本回落以及地产后端投资赶工影响下下有所回升，中期需求预期继续修复，随着降准落地，节前钢价或仍以区间偏强震荡为主。

风险因素：宏观国际关系不确定性，房地产政策再度收紧，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。