冷冬未兑现 需求不佳下LPG继续下行

研报正文

市场信息

上周内外价差保持弱势，至-600元/吨附近，华南基差维持在900元/吨的高位。醚后碳四和华东民用气对盘面交替定价。

上周，山东醚后碳四和华东民用气价格均至5000元/吨下方，后期仍有下跌空间，盘面定价大概率仍将回至醚后碳四。

上周PN价差继续回落，欧洲丙烷石脑油PN价差从-36降至-39美元/吨，FEI/MOPJ至2美元/吨附近，美国丙烷与原油比价从历史高位大幅回落。在市场对拉尼娜预期已充分定价及PDH低利润的情形下，丙烷估值的最高点已现，后期仍有继续下滑的空间。

美国丙烷库存周度降240万桶。库存下降主要来自消费的增长。目前，美国丙烷消费周数数据已处于5年同期最高水平，考虑到美国气温较往年偏高，丙烷消费继续超预期的空间有限。丙烷供应天数大幅降至40，处于5年同期最低水平。

数据跟踪

逻辑

下行趋势仍在持续。一方面，原油趋势下行压制LPG；另一方面，市场对未来LPG基本面预期悲观。民用需求，市场焦点向民用需求的淡季预期转变，带来下行压力。

12月以来，中国国内气温较往年偏高，美国大部分气温较往年也偏高且仍将在未来半个月内持续，拉尼娜预期下的冷冬暂未兑现，LPG民用需求不佳。

化工需求，PDH继续保持低利润，低利润对开工率的传导进在进行，市场对未来PDH开工率和丙烷需求保持悲观预期，化工需求的重要增量仍面临考验。

上周大商所修改了交割规则：2023年4月起各区域间升贴水取消。这有利于卖方更顺利交割，预期民用气和醚后碳四交割意愿增强，尤其是醚后碳四对盘面的影响力增加，接货压力增大，更有利于空头。

因此，尽管盘面有所反弹，但LPG下行趋势仍在持续。