再生铅高利润背景下 铅上行空间受限

研报正文

信息分析

（1）12月20日上期所铅仓单库存减少4493吨至9.36万吨；LME最新铅库存减少75吨至5.51万吨，注销仓单量0.75万吨，占库存比例13.7%。

（2）12月20日铅升贴水均值增加30元至-95元/吨，沪铅近月端呈平水结构；12月20日LME铅升贴水（0-3）增加4.5美元至19美元/吨，LME铅价近月端延续back结构。

（3）12月20日，再生铅利润理论值约为267元/吨，原生铅和再生铅价差约为275元/吨。

（4）Mysteel统计2021年12月20日全国主要市场铅锭社会库存为10.83万吨，较上周一减少1.27万吨。

行情图解

逻辑

供应端，铅进口原料供需出现改善，原生铅供应基本稳定；11月再生铅产量环比上升，12月再生铅受利润支撑预计产量持续回升。

需求端，下游蓄电池企业开工率持稳于80%，整体订单尚可，支撑库存大幅去化。

整体来看，短期库存大幅去化对价格有一定支撑，但在再生铅高利润背景下，料铅价上行空间将受限，预计震荡运行，中长期再生铅受利润支撑，供给增加，铅价重心有下行风险。

操作建议：持空或者滚动操作。

风险因素：再生铅盈利大幅修复，消费淡季不淡。