下游PDH开工率明显回调 LPG期价承压运行

研报正文

信息分析

（1）12月20日，PG2202合约收盘价为4175元/吨，较上一交易日收盘价下跌116元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差1045元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至735元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至825元/吨。

（2）12月20日，华南地区出厂价5200-5300元/吨。华东地区出厂价4900-5000元/吨。山东现货报价5000-5100元/吨。

（3）11月30日，沙特阿美公司12月CP公布，丙烷795美元/吨，较上月下调75美元/吨；丁烷750美元/吨，较上月下调80美元/吨。

（4）12月20日，华南1月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为5066元/吨，跌62元/吨，丁烷到货成本为4751元/吨，跌62元/吨。

（5）12月20日，仓单量总计6547手，持平上一交易日。

行情图解

逻辑

美国和欧洲的新冠感染病例正在上升，当局正在努力遏制奥密克戎变异株的传播。一些国家已经限制了航空旅行，如果实施进一步的措施，限制人员流动，可能会削弱对原油和石油产品的需求。

随着假期来临，原油市场的不利因素越来越多，流动性减少可能加剧价格波动。

当日国际油价大跌，市场情绪悲观，LPG期价承压下行。LPG现货方面南方港口到船集中，下游接货情绪较弱，南方现货市场偏弱。

国内基本面偏中性，最大不确定性来自PDH和调油需求可能边际走弱。丙烷进口成本支撑边际转弱，PDH装置开工率上周出现明显回调，当前PDH企业利润持续倒挂，利空丙烷进口需求。

疫情的反复也对汽油消费也存在一定利空，国内调油需求缺乏明显改善的动力，烷基化装置开工率依然维持在40%左右的水平。

国内民用气与醚后碳四的价差显著收窄。当前盘面定价或多参考山东醚后碳四或华东民用气价格，交割逻辑逐渐增强，维持期货深度贴水现货。

考虑到旺季交割逻辑持续存在，当前内盘一大利空点在于油价转弱后将导致汽油价格跟随下跌，由调油下游的传递使得国内醚后碳四市场承受更明显的压力。

操作策略：区间操作。

风险因素：原油、天然气价格大跌。