通胀能否被有效抑制犹未可知 关注贵金属配置

研报正文

基本面概述

上个交易日（12月23日）上金所黄金成交量为14,190千克，较前一交易日上涨33.41%。白银成交量为1,613,174千克，较前一交易日下降13.28%。

上期所黄金库存为3,891千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨13,452千克千克至2,253,348千克。

最新公布的黄金SPDRETF持仓为973.63吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为16,723.76吨，较前一交易日下降37.40吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（12月23日），沪深300指数较前一交易日上涨0.70%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.14%。

宏观面概述

在经济数据方面，11月耐用品订单环比初值增2.5%高于预期，表明消费需求趋于稳定。

上周首申失业金20.5万人持平前值与预期，暗示就业市场持续复苏。美联储看重的通胀指标、11月核心PCE个人消费支出物价指数同比增4.7%，持稳近40年来最高，显示出通胀水平居高不下的情况依旧十分明显。

并且由于此前通胀的飙涨，可能更多的是由于原料以及成本端的抬升所致，故此即便在货币政策开始收紧的情况下，通胀是否能够被有效抑制还犹未可知，叠加当下全球范围内疫情状况也同样再度令人担忧，故此当下仍可适当关注贵金属的配置。

风险点：央行货币政策导向发生改变。

近期机构观点

Schiffgold：黄金的抛售动能已经耗尽

贵金属网站schiffgold撰文称，根据12月3日公布的交易商持仓（COT）报告，截止11月30日，包括了资金管理机构在内的对冲基金公司，似乎正在推动黄金价格的走势。报告显示，黄金的抛售动能已经耗尽。

报告指出，10月就业和通胀数据公布后，对冲基金开始做多，金价稳步突破1800美元就是最好的证明。此后金价在1870附近盘整，多次尝试突破该水平，成功后上行阻力削弱，金价最终被推高至逼近1880美元；然而，美联储主席鲍威尔获得连任提名让黄金的支撑瞬间崩溃，事实证明，金价下降的过程比上升来的更加迅猛，金价再次跌破1800美元。

近日，美国11月疲弱的非农就业报告只能为金价持稳提供支撑，目前市场的焦点都聚集到本周五出炉的通胀报告上，投资者密切关注这份报告会带来“更加鹰派的美联储政策”还是“避险保值需求”。短期来看，这都取决于对冲基金。

SIA Wealth Managemen：由于通胀尚未消失仍然看好黄金

SIA Wealth Management的首席市场策略师Colin Cieszynski表示，由于通胀尚未消失，他仍然看好黄金，“而且黄金在最近的突破点上方盘整。

牛津经济研究院：欧元区明年恢复低通胀的可能性很大

牛津经济研究院首席德国经济学家Oliver Rakau表示，近期天然气和电力价格飙升的延迟传递将使欧元区通胀率在2022年上半年保持在2%以上。预计在那之后，欧元区通胀将迅速放缓，2022年第四季度将朝着1%迈进，2022年平均为2.0%，2023年仅为1.2%。

Rakau表示，我们仍然认为，除非经济增长更强劲或大宗商品价格高于预期，否则未来几年潜在通胀将得到遏制。