原油走高带动通胀预期上行 铜震荡回升

研报正文

现货方面

据SMM讯，本周为2021年最后一周，下月票报价逐渐增多，市场上当月票需求逐渐减少，令当月票与下月票价差收窄至50元/吨上下，下游持续观望状态下，升贴水调降迅速。

下月票平水铜从贴水10元/吨一路调至贴水50元/吨附近，持货商普遍希望逢高换现，调降幅度明显，但买方畏高情绪明显，市场几无成交，持货商继续疯狂式调价出货，报价一度调至贴水80-90元/吨，尾盘甚至听闻个别贴水100元/吨附近的货源流出，才听闻零星成交。

好铜仅ENM和秘鲁大板等品牌货源充裕，报于贴水70-20元/吨。湿法铜依旧货源稀缺，报价甚少，仅BMK和SPENCE等品牌下月票报于贴水150-100元/吨，由于市场反馈不高，与平水铜之间价差拉大。

价格与基差

进口套利

沪铜成交与持仓量

库存

观点

宏观方面，在早期数据显示新冠变异毒株可能导致较轻程度的症状后市场风险情绪好转，布油一度涨超4%。而原油的走高则无疑带动了通胀预期的上行，可以发现昨日贵金属乃至铜品种价格均呈现出了回升的态势。

基本面来看，供应端，二连口岸的铜精矿运输逐步恢复，Las Bambas的运输干扰也出现转机，在被堵路31天后，于12月22日临时解除封锁并等待12月30日的会议。冶炼厂维持正常投料。据Mysteel统计，中国7个主流港口铜精矿库存81.3万吨，较上周减少3.4%。

消费方面，上周精铜杆开工率67.08%，再度下滑1.55%，下游电力消费表现较差令铜杆的需求降温明显，且临近年末企业进入结算关账阶段，当前以回笼资金为主，控制发货量和账期对产量造成一定的影响。

同时周尾盘面回升，接近70000元/吨的铜价令下游采购情绪再度受抑，不少铜杆企业库存明显增加，据悉当前已有企业选择通过减产控制库存增加带来的风险。同时面对持续萎靡的消费，企业已有元旦提前放假的计划，预计本周铜杆开工率将持续下滑。

进口方面，LME0-3Back结构持续，进口比价不理想，进口窗口关闭。

废铜方面，上周铜价反弹，带动精废价差走强，但仍处合理区间下方，废铜无替代优势。

库存方面，12月24日社库8.31万，环比下降0.27万吨。SHFE周度去库3550吨至6656吨，LME周度累库125吨至89275万吨，低库存态势维持。

整体来看，欧洲能源问题推动有色价格整体上行，临近年末供需双弱，库存拐点尚未出现之前，铜价或将持续震荡偏强态势。

关注点：1.库存拐点；2.美元指数走势；3.疫情风险加剧。