通胀依旧高企 贵金属盘面回升

研报正文

基本面概述

上个交易日（12月27日）上金所黄金成交量为12,058千克，较前一交易日下降26.15%。白银成交量为1,253,074千克，较前一交易日上涨6.88%。

上期所黄金库存为3,891千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨21,470千克千克至2,277,896千克。

最新公布的黄金SPDRETF持仓为973.63吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为16,723.76吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（12月27日），沪深300指数较前一交易日下降0.04%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.39%。

宏观面概述

虽然近期仍处于圣诞假期之中，经济数据方面相对较为清淡，不过由于在早期数据显示新冠变异毒株可能导致较轻程度的症状后市场风险情绪好转，布油一度涨超4%。

而原油的走高则无疑带动了通胀预期的上行，可以发现昨日贵金属乃至铜品种价格均呈现出了回升的态势。

当下虽然全球范围内主要经济体（除中国外）的货币政策均开始向着偏紧的方向执行，但是由于通胀依旧高企，并且此轮通胀的上行更多的是源自于成本端的推升，故此货币的紧缩对此是否能够产生有效的抑制还犹未可知。

在这样的情况下，贵金属仍值得战略性多配。

近期机构观点

Schiffgold：黄金的抛售动能已经耗尽

贵金属网站schiffgold撰文称，根据12月3日公布的交易商持仓（COT）报告，截止11月30日，包括了资金管理机构在内的对冲基金公司，似乎正在推动黄金价格的走势。报告显示，黄金的抛售动能已经耗尽。

报告指出，10月就业和通胀数据公布后，对冲基金开始做多，金价稳步突破1800美元就是最好的证明。此后金价在1870附近盘整，多次尝试突破该水平，成功后上行阻力削弱，金价最终被推高至逼近1880美元；然而，美联储主席鲍威尔获得连任提名让黄金的支撑瞬间崩溃，事实证明，金价下降的过程比上升来的更加迅猛，金价再次跌破1800美元。

近日，美国11月疲弱的非农就业报告只能为金价持稳提供支撑，目前市场的焦点都聚集到本周五出炉的通胀报告上，投资者密切关注这份报告会带来“更加鹰派的美联储政策”还是“避险保值需求”。短期来看，这都取决于对冲基金。

SIA Wealth Managemen：由于通胀尚未消失仍然看好黄金

SIA Wealth Management的首席市场策略师Colin Cieszynski表示，由于通胀尚未消失，他仍然看好黄金，“而且黄金在最近的突破点上方盘整。

牛津经济研究院：欧元区明年恢复低通胀的可能性很大

牛津经济研究院首席德国经济学家Oliver Rakau表示，近期天然气和电力价格飙升的延迟传递将使欧元区通胀率在2022年上半年保持在2%以上。预计在那之后，欧元区通胀将迅速放缓，2022年第四季度将朝着1%迈进，2022年平均为2.0%，2023年仅为1.2%。

Rakau表示，我们仍然认为，除非经济增长更强劲或大宗商品价格高于预期，否则未来几年潜在通胀将得到遏制。