下游观望情绪加重 豆粕盘面承压

研报正文

核心逻辑

美豆成本支撑增强，豆粕重心上移。相比国外，国内对于南美天气的炒作相对比较冷静，豆粕涨幅远不及美豆，但也不排除油脂的走强带来豆粕额外的压力。

现货方面。价格上涨之后，下游观望情绪也在加重，采购和备货节奏都偏慢。

需求端，生猪价格延续下滑，节前养殖企业出栏也在加快，且出栏体重持续下降，抑制豆粕刚性需求。

供应端，压榨依旧受限于油厂较低的大豆库存，依然不振的豆粕需求，开机率继续下滑，豆粕库存也难有大的回升。

豆粕成本逻辑不变，大方向依旧跟随美豆调整，目前盘面已经突破技术压力线，短期05合约交易区间关注3200-3300，先前在3200-3250区间的多头建议继续持有。

操作建议：M2205高空思路配合适时止盈。

风险因素：政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆到港：

国内机构修正12月-1月大豆的进口预估，mysteel下调12月大豆到港至828万吨，1月到港修正为850万。

库存数据：

第51周（12月18日至12月24日），全国主要油厂大豆库存321.2万吨，较上周减少75.8万吨，减幅19.09%，同比去年减少194.96万吨，减幅37.77%。

豆粕库存66.76万吨，较上周增加2.96万吨，增幅4.64%，同比去年减少32.59万吨，减幅32.8%。

压榨数据：

上周（12月18日至12月24日）全国主要油厂大豆实际压榨量为179万吨，开机率为62.22%，较上周实际压榨量减少5.13万吨。

压榨利润：

12月28日，巴西1-3月升贴水分别上涨0、10、5美分/蒲，巴西1-3月套保毛利较昨日分别下降65、60、48至108、56、131元/吨。

美西1月升贴水无变化美西1月套保毛利较昨日下降65至-29元/吨。

美湾1月升贴水无变化，美湾1月套保毛利较昨日下降65至113元/吨。

现货市场：

12月28日，全国主要油厂豆粕成交8.58万吨，较上一交易日减少8.66万吨，其中现货成交5.68万吨，远月基差成交2.9万吨。

开机方面，全国开机率较上个交易日继续下滑至50.58%，主要是华东地区油厂开机下滑。