春节前下游仍有补库需求 豆粕或继续上涨

研报正文

行情复盘

周三国内豆粕价格有所下行，截止收盘主力合约M05报收于3226，下跌31点或0.95%。

现货方面，油厂豆粕报价下跌10-30元/吨，其中沿海区域油厂主流报价在3480-3530元/吨；广东3480跌30元/吨，江苏3480跌10，山东3490跌10，天津3530跌20元/吨。

现货情况

2021年12月29日东北地区豆粕经销商豆粕报价下跌，部分品牌较昨日跌幅为20-50元/吨，其中长春九三货源43%蛋白报价3640元/吨；铁岭九三货源43%蛋白报价3580元/吨；大连九三货源43%蛋白报价3540元/吨；营口益海货源43%蛋白报价3550元/吨；盘锦汇福货源43%蛋白报价3550元/吨。

2021年12月29日华北地区豆粕经销商报价下跌，部分品牌较昨日下跌30-40元/吨，其中天津外资油厂43%蛋白豆粕现货报价区间3540-3580元/吨；天津内资油厂43%蛋白豆粕报价3520-3540元/吨；沧州工厂货源43%蛋白豆粕3530元/吨；北京汇福工厂货源3530元/吨。

2021年12月29日石家庄地区豆粕经销商报价下跌，部分品牌跌幅30-50元/吨，黄骅嘉好43%蛋白豆粕报价3530元/吨；天津达孚43%蛋白豆粕报价3530元/吨（1月）；天津中粮43%蛋白豆粕报价3530元/吨（1月）；唐山中储粮43%蛋白豆粕报价3550元/吨（1月）；天津邦基43%蛋白豆粕报价3570元/吨（计划）；龙口香驰43%蛋白豆粕报价3500元/吨（开机）；临沂邦基43%蛋白豆粕报价3510元/吨；济宁嘉冠46%蛋白豆粕报价3720元/吨（计划提）；南通一德43%蛋白豆粕报价3460元/吨；膨化大豆、豆油议价。镇江中储粮远月基差：明年2-3月M2205+150，一口价3380元/吨。

2021年12月29日江苏宜兴豆粕经销商报价较昨日下跌，部分品牌集中跌幅为30-50元/吨，其中东海中粮货源43%蛋白豆粕报价3510元/吨；南通嘉吉货源43%白豆粕报价3490元/吨；泰州益海货源43%蛋白豆粕报价明年1月3500元/吨；张家港达孚货源43%蛋白豆粕报价3480元/吨；南通一德货源43%蛋白豆粕报价3450元/吨；日照中纺货源43%蛋白豆粕报价3500元/吨。

进口大豆成本及利润

市场信息

1、由于天气不利，2021/22年度南美大豆产量损失正在累积，而且越来越明显。目前仍然难以准确估算产量损失。一些人估计南美洲的大豆产量将下降多达1000万吨，而其他人则认为仅仅巴西产量损失就达到1000万吨。

据布兰达里茨咨询公司的顾问维拉米尔·布兰达里茨估计，南美大豆产量损失已经接近2000万吨。

目前巴西正经历北涝南旱的极端天气。巴西中北部地区的雨水过多，虽然尚未给大豆造成严重损失，但是已经开始影响到作物质量，主要是那些处于较高生长阶段的作物。

同时，南方地区的农户报告，干旱天气已经给作物造成不可逆转的损失。

2、巴西大豆产量已经连续三年创下历史新高，2022年的出口有可能再续辉煌。

但是考虑到汇率和中国需求等不确定因素，很难对明年巴西港口的大豆价格做出预测。按照巴西国家商品供应公司（CONAB）的预测，2022公历年巴西将出口9067万吨大豆，比2021年预期出口量增加5.7%。

2021/22年度巴西大豆产量可能达到1.428亿吨，同比增长4%。考虑到产量和出口增长，2022年帕拉纳瓜港纸大豆市场的流动性可能提高。

港口的纸大豆市场提供港口大豆基差报价，反映国际大豆价格和巴西港口报价的价差。

除了物流成本外，大豆基差走势还取决于国际大豆价格趋势和汇率变化。

3、2021/22年度巴西帕拉纳州马拉查康迪多郎东市的农户在最佳生长窗口内播种大豆作物，最初长势良好。但是随后天气变差，一些地区60多天没有降雨，大部分地区30天无雨，累计降雨量仅10毫米。

帕拉纳州马拉查康迪多郎东市的农村联盟主席艾迪多·路易斯·查普拉表示，降雨匮乏已经导致大豆产量损失65%，首季玉米产量损失高达85%。如果干旱持续更长时间，情况还会更糟。

在刚刚过去的圣诞节周末，一些生长周期120天但是缩短到90天的大豆作物已经收获，结果显示每公顷的产量仅为8袋，每袋60公斤。由于该地区的农户预售数量很少，所以应该不会对未履约的合同产生影响，但会导致财务损失和经济困难。

市场监测数据 

交易策略

周三国内豆粕价格出现下行，CBOT大豆价格的回落是其主要原因。由于未来一周巴西东南部地区和阿根廷大豆主产区均将迎来降雨，美豆价格在周二冲高回落，主力合约价格一度跌至1360美分/蒲式耳的位置。

美豆价格的下行带动了国内整个油脂油料板块价格的回落，但相应国内豆粕目前的基本面较为坚挺，预计豆粕价格后续向下调整的空间有限。

目前国内大豆库存处于偏低水平，截至2021年12月24日（第51周），全国港口大豆库存为401.5万吨，较上周减少95.99万吨，减幅23.91%，同比去年减少243.7万吨，减幅37.77%；国内豆粕库存66.76万吨，较上周增加2.96万吨，增幅4.64%，同比去年减少32.59万吨，减幅32.8%。

考虑到春节前下游养殖和饲料厂还有一波补库的需求，国内蛋白价格有较大概率在巴西大豆大量上市前继续上涨。

由于加拿大菜籽本年度的大幅减产，菜粕的走势会强于豆粕，建议继续持有菜粕2205合约直至春节后再做进一步的判断。