热卷：需求低位波动 关注风险因素变动

研报正文

基本面动态

供应：

热卷产量有所回升，钢厂复产初步验证，复产仍将继续推进，上周热卷产量增7.83万吨至296.85万吨。

需求：

制造业需求低位边际有小幅回升，上周热卷表需增7.69万吨至305.69万吨，在限电缓解、成本大幅回落以及年末终端补库下热卷需求仍有支撑。

12月份制造业PMI为50.3，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续回升，表明制造业生产经营活动边际回暖，景气水平改善。

新订单指数为49.7，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求继续改善，经济下行压力较大，逆周期调节预期仍旧较强。

库存：

热卷库存总体仍偏高，但库存去化幅度尚可，总库存301.2万吨降8.84万吨，其中厂库82.75万吨降3.97万吨，社库218.45万吨降4.87万吨。

逻辑

上周热轧卷板期货主力合约震荡为主。

供应方面，铁水产量显著回升，钢厂复产预期初次兑现，热卷产量有所回升，高利润下复产仍将继续推进。

但目前一方面华北地区采暖季和冬奥会期间限产仍将严格，另一方面，冬季钢厂检修一般较多，复产幅度有限，热卷产量近期或将延续缓慢回升态势，但空间不大。

需求方面，制造业需求总体仍处低位，但在限电缓解、成本回落以及地产后端投资赶工下有所回暖，上周表需略有提升，偏高库存近两周去化尚可，中期需求预期略有改善。

12月份制造业PMI为50.3，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续回升，表明制造业生产经营活动边际回暖，景气水平改善。

新订单指数为49.7，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求继续改善。

综合来看，华北采暖季以及冬奥会限产预期持续影响下，热卷产量虽处于偏低水平，但高利润下复产仍在逐步推进，预计热卷产量缓慢回升，空间不大。

需求低位波动，偏高库存去化尚可，但随着时间推移，累库预期也较强，中期需求预期随着地产交付预期改善亦有修复预期，节前或仍以区间震荡为主。

风险因素：宏观国际关系不确定性，房地产政策再度收紧，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。