下游消费受抑 锡价承压运行

研报正文

行情回顾

周四有色涨跌互现，锡高位窄幅震荡，沪锡2202收于295350元/吨，上涨0.07%。上海1#锡主流成交于301500-304500元/吨，均价303000元/吨，较前一交易日上涨500元/吨。

锡现货市场及升贴水

SMM讯，上游冶炼厂报价价差分层，交割品牌报价围绕2201合约价格小幅升贴水波动，非交割品牌价格差异明显。

根据反馈，昨日市场出货表现平稳，早盘价格回落时现货市场出货表现有所转好但随后价格回升市场成交再度遇冷。下游企业仅以按需采购保证刚需生产，预计短期内需求波动不大。

昨日市场固定价与升贴水报价模式均有出现，交割品牌与非交割品价差扩大。

综合各品牌贸易商与冶炼厂早盘报价，升贴水区间为对2202合约云字+6400~10500元/吨，对2201合约-500~0元/吨、对2202合约其他品牌+5800~6200元/吨。上午主流成交价格非交割品牌均价约为01000元/吨，交割品牌均价约为305500元/吨。

锡矿价格及加工费

1月6日，广西、江西、湖南地区60%锡精矿均价284,000元/吨，较前一交易日上涨500元/吨，加工费19000元/吨，持平上周。

云南地区40%锡精矿均价280,000元/吨，较前一交易日上涨500元/吨，加工费23000元/吨，持平上周。

美元指数与有色金属指数

库存情况

1月6日，上期所锡期货仓单较前一交易日增加166吨至1,436吨。截止12月31日上期所锡库存为1,260吨，较上周减少85吨。

宏观与行业信息

据SMM调研数据，12月31日当周，锡锭冶炼厂周度开工率56.45%，环比上涨0.43%，其中云南开工率回升，江西下降。

据SMM调研数据，截止12月31日，锡锭社会库存为2379吨，较上周增加61吨，其中广东704吨，较上周减少310吨；上海1675吨，较上周增加371吨。

2021年，由于芯片供应危机，德国汽车销量下滑至1990年以来的最低水平，全年销量为262万辆，同比下降10%，跌至30年来最低水平。

交易策略

欧洲能源价格高企提振有色，但美联储可能提前加息并在加息后快速缩表，令有色承压。

当前广西与云南地区冶炼厂开工率增减不一，整体开工率环比微增，后续料继续回升。

锡价走高后，下游消费受抑，市场观望情绪较浓，现货成交清淡。

当前两大交易所总库存自低位回升，但走势分化，LME持续回升，国内下降。库存绝对水平仍处于低位，且供给弹性不大，库存难以快速回升，对锡价仍有支撑。

期货市场持续呈现Back结构，做空面临移仓换月成本，同时高锡价对下游需求抑制明显，锡价继续走高压力加大，关注月间价差能否回归，操作上建议暂时观望。