港口效率恢复或延后 乙二醇短期区间震荡

研报正文

上周回顾

上周乙二醇主连区间大幅上涨，区间4900到5300。

上周乙二醇走势以震荡上涨为主，周初价格被印尼动力煤出口事件引发上涨。

后半周，出现供给端的意外缩量，油制产量的压缩，浙石化的意外停车，台湾的装置因为成本端抬高，也出现了效益问题停车，加上需求端好转，原油的持续走高，使得出现了较为强力的上涨。

主要矛盾

近期乙二醇基本面中性，近期从交易供给端过剩又转向需求端转好的迹象，主逻辑以装置变动影响、成本端变化为主，中长期交易上游投产扩张导致过快的累库预期以及病毒对需求的影响。

市场行情图解

行情观点

上周初炒作的印尼动力煤出口，主要是情绪上扰动，而后浙石化出现的意外停车，镇海炼化降负荷，台湾一套装置计划停车，则是供给端的意外缩量，也让我们看到油制产量被挤出的可能。

那么当乙二醇的边际从煤转移到油，而原油又是处于高位的价格，且趋势尚不明朗的情况下，我们可以看到目前做空乙二醇的边际较低。

首先，前期供给过剩的预期已经过头了，我们现在可以看到，累库是不及预期的，一方面是供给端的计划外缩量，一方面是需求端强于预期。

我们看到近期聚酯成品库存去的很厉害，上周POY库存已经降到15以下，那么对于春节的影响已经不大了，所以市场上开始炒作聚酯的需求边际转好，上周也可以看到聚酯产业链也是集体的共振上涨。

那么我们需要顺应趋势的去看需求，而聚酯需求转好的预期是一个长周期的逻辑，暂时是无法被证伪，近端想要看到的利空则是库存明显的累计，需要两点，一是港口卸货效率的提高，上周预计到港24万，实际到港12万吨，可以看到预期偏差还是带来很大的炒作空间。在临近春节的时节，且国内出现新型病毒的情况下，我们说港口的效率恢复或许会延后。

第二点是国内的供给端，风险来自于原油，和一部分春节切换EO的产量，需求端目前来看，开工率维持高位。

所以总结下，主要风险点还是在于港口和原油，在没有看到港口卸货效率明显好转和原油趋势性下跌的情况下，库存骤然累计的可能性不大，而主流平衡表往后拍都是十几万的累库预期，目前的预期差就形成了反弹机会。

短期乙二醇的价格可能处于震荡区间，建议观望，区间给到5100-5600。

中期，今年的供需需要在投产落地和落后产能和对进口端的挤压中，逐渐形成平衡，目前台湾的装置已经有一些迹象。

05的供给端增量主要来自于神华榆林、浙石化、镇海这三套，缩量来自于冬奥会部分产能受影响，且国外装置一季度检修计划较多，一季度出口预计缩量。

需求端而言，3、4月对于聚酯而言是旺季，05合约或许在供需错配中仍有反弹机会，相对而言，09合约的投产压力更大，盛虹或许在7-8月份投产，且9月份亚运会对于终端聚酯影响更大。

所以中期操作上，建议择机5-9正套。

下周关注重点：港口引水、镇海出料、原油价格。