热卷产量回升较明显 需求低位波动韧性较强

研报正文

基本面信息

供应：

热卷产量回升快于建材，高炉现货即期利润偏高背景下钢厂复产节奏较快，铁水产量显著回升。

上周热卷产量增8.97万吨至305.82万吨，但华北、东北等地区采暖季和冬奥会期间限产仍将严格，短期虽回升较快，但预计复产幅度总体有限，2月份板材产量回落预期较强。

需求：

制造业需求低位边际连续两周小幅回升，本周热卷表需增1.43万吨至307.12万吨，在限电缓解、成本大幅回落以及年末终端补库下热卷需求仍有支撑，中期需求预期亦有改善。

12月份制造业PMI为50.3，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续回升，表明制造业生产经营活动边际回暖，景气水平改善。

新订单指数为49.7，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求继续改善，此外经济下行压力较大，逆周期调节预期仍旧较强。

库存：

热卷库存总体偏高，但近期库存去化幅度尚可，总库存299.9万吨降1.3万吨（上上周降8.98万吨，上周降8.84万吨），其中厂库79.45万吨降3.3万吨（上上周降0.78万吨，上周降3.97万吨），社库220.45万吨增2万吨（上上周降8.2万吨，上周降4.87万吨）。

市场数据跟踪

逻辑

上周热轧卷板期货主力合约持续反弹。

供应方面，铁水产量连续两周显著回升，钢厂复产预期逐步兑现，热卷产量回升较为明显，高利润下复产仍将继续推进。

热卷产量近期或将延续缓慢回升态势，但华北地区采暖季和冬奥会期间限产预期仍将严格，2月板材产量或将趋于回落。

需求方面，制造业需求总体仍处低位，但在地产后端投资赶工预期下韧性较强，偏高库存仍保持去化，中期需求预期略有改善。

制造业景气水平继续回升，表明制造业生产经营活动边际回暖，景气水平改善，新订单指数为49.7，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求继续改善。

综合来看，华北采暖季以及冬奥会限产预期持续影响下，热卷产量虽复产较快，但预计空间有限。需求低位波动韧性较强，冬储需求有所提升，偏高库存保持去化，但随着时间推移，累库预期也较强。

中期需求预期随着地产交付预期改善亦有修复预期，节前钢价或仍以区间震荡为主。

风险因素：宏观国际关系不确定性，房地产政策再度收紧，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。