发电端存季节性差异 高低硫燃油基本面分化

研报正文

市场要闻与重要数据

1.WTI2月原油期货收涨2.99美元，涨幅3.82%，报81.22美元/桶；布伦特3月原油期货收涨2.85美元，涨幅3.52%，报83.72美元/桶；上期所原油期货2202合约夜盘收涨2.59%，报519.1元/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2205收涨0.35%，报2905元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2204收涨0.8%，报3777元/吨。

2.美国至1月7日当周API原油库存-107.7万桶，预期-195万桶；美国至1月7日当周API库欣原油库存-365.9万桶；美国至1月7日当周API汽油库存+1086万桶，预期+252.5万桶；美国至1月7日当周API精炼油库存+303.5万桶，预期+145万桶。

3.法国外长勒德里昂：距离恢复伊核协议还很遥远。伊核谈判在12月底已经取得了进展，但讨论过程过于缓慢。

4.美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇：“德尔塔克戎”变异株看起来不太具有传染性。

5.美国白宫：预计周五将公布较高的通胀数据，但未来几个月的月度数据将有所缓和。

6.EIA短期能源展望报告：2022年全球原油需求增速预期为362万桶/日，此前预计为355万桶/日。

7.美国疾病控制与预防中心表示，截至2022年1月8日，奥密克戎毒株占美国新增新冠肺炎病例的98.3%。

市场每日跟踪

投资逻辑

目前来看高低硫燃料油基本面维持着分化格局，在天然气紧缺以及发电端季节性（低硫旺季、高硫淡季）存在差异的环境下，低硫油市场结构持续偏强，而高硫燃料油则缺乏驱动。

此外，油价迅猛上涨也利多于油品间的绝对价差。当前新加坡高低硫现货价差维持在高位水平（170美元/吨），而在月差形态上呈现出很强的Backwardation结构（反映现货端的大幅分化以及未来的潜在收敛）。

我们认为在冬季结束前高低硫燃料油市场将大体维持现有的格局，支撑内外盘高低硫价差。

不过内盘方面由于国产低硫油供应相对充裕，LU相对外盘表现偏弱，在一定程度抑制LU-FU涨势。

考虑到主力合约LU2204和FU2205将逐步反映冬季结束后的市场状态，我们认为可以在一季度考虑高位空的机会。