刚性需求受限 豆粕承压运行

研报正文

核心逻辑

上周豆粕库存大幅下降，预期兑现，低库存下现货贴合期货涨幅更加紧密，上周豆粕现货跟随盘面上涨也有较大涨幅。

近期大豆港口到港增加，节前大豆库存短缺问题或有所缓解，当前豆粕、豆油库存较低，在油厂节前停机之前，开机有望提高，豆粕供应有望增加。

需求上，部分地区饲料企业增库需求或得到满足，但在禽类和生猪出栏加速的背景下，豆粕刚性需求受限也是现实。

豆粕库存短期或会得到修复，这样的话现货压力增加，期货涨幅会受限，此外，油脂价格的阶段性上涨，也会压制豆粕涨幅。

操作建议：M2205高空思路配合适时止盈

风险因素：政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆到港：

2022年1月大豆到港预估为708.5万吨。

库存数据：

第1周（1月1日至1月7日），全国主要油厂大豆库存310.76万吨，较上周增加34.59万吨，增幅12.52%，同比去年减少202.87万吨，减幅39.5%。

豆粕库存49.36万吨，较上周减少11.24万吨，减幅18.55%，同比去年减少34.67万吨，减幅41.26%。

压榨数据：

上周（1月3日至1月7日）全国主要油厂大豆实际压榨量146.2万吨，开机率为50.82%。

油厂实际开机率较预估低21.65万吨；较上周实际压榨量减少12.48万吨。主要受多个油厂出现断豆停机，以及大豆到厂开机时间晚于预期。

压榨利润：

1月13日，巴西2-3月升贴水分别上涨0、3美分/蒲，巴西2-3月套保毛利较昨日分别变化5、-3至7、77元/吨。

美西2月升贴水无变化，美西2月套保毛利较昨日上涨4至-241元/吨。

美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较昨日上涨4至-109元/吨。

现货市场：

1月13日，全国主要油厂豆粕成交6.47万吨，较上一交易日减少7.48万吨，其中现货成交5.02万吨，远月基差成交1.45万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日上升至72.85%。