油脂价格阶段性上涨 豆粕承压运行

研报正文

核心逻辑

上周豆粕库存大幅下降，预期兑现，低库存下现货贴合期货涨幅更加紧密，上周豆粕现货跟随盘面上涨也有较大涨幅。

近期大豆港口到港增加，节前大豆库存短缺问题或有所缓解，当前豆粕、豆油库存较低，在油厂节前停机之前，开机有望提高，豆粕供应有望增加。

需求上，部分地区饲料企业增库需求或得到满足，但在禽类和生猪出栏加速的背景下，豆粕刚性需求受限也是现实，豆粕库存短期或会得到修复，这样的话现货压力增加，期货涨幅会受限，此外，油脂价格的阶段性上涨，也会压制豆粕涨幅。

操作建议：M2205高空思路配合适时止盈。

风险因素：政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆到港：

中国2021年12月大豆进口886.6万吨，11月为857万吨。

中国2021年1-12月大豆进口量同比下降3.8%，至9651.8万吨。2022年1月大豆到港预估为708.5万吨。

库存数据：

第1周（1月1日至1月7日），全国主要油厂大豆库存310.76万吨，较上周增加34.59万吨，增幅12.52%，同比去年减少202.87万吨，减幅39.5%。

豆粕库存49.36万吨，较上周减少11.24万吨，减幅18.55%，同比去年减少34.67万吨，减幅41.26%。

压榨数据：

上周（1月3日至1月7日）全国主要油厂大豆实际压榨量146.2万吨，开机率为50.82%。油厂实际开机率较预估低21.65万吨；较上周实际压榨量减少12.48万吨。主要受多个油厂出现断豆停机，以及大豆到厂开机时间晚于预期。

压榨利润：

1月14日，巴西2-3月升贴水无变化，巴西2-3月套保毛利较昨日分别上涨28、28至35、104元/吨。

美西2月升贴水无变化，美西2月套保毛利较昨日上涨28至-213元/吨。

美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较昨日上涨27至-82元/吨。

现货市场：

上周（1月10日-1月14日），全国主要油厂豆粕成交52.5万吨，较上此前一周增加71.7万吨，日均成交10.51万吨，环比减少20.6万吨。