供需层面边际走弱 沥青跟随原油波动

研报正文

现货成交回顾

国内：

上周华南、长三角、山东、华北、东北及西南（川渝）地区沥青价格上涨，涨幅50-150元/吨，西北、西南(云贵)地区沥青价格持稳。

上周国际原油价格高位震荡，炼厂原料生产成本高位，加之南方部分主力炼厂资源偏紧俏，上周一，中石化沥青价格上调50-100元/吨，带动长三角及华南地区市场成交重心上移。

同时，在原油价格上涨的带动下，北方沥青价格也不断走高，华北、山东及东北地区部分炼厂出货价接连推涨，带动当地主流成交价上行。

截止上周四（1月13日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与1月6日相比涨跌）：西北3520-3850，东北上涨150至3250-3350，华北上涨140至3100-3200，山东上涨100至3170-3250，长三角上涨90至3420-3450，华南上涨50至3280-3380，西南（川渝）上涨50至4020-4120，西南（云贵）3740-3840元/吨。

韩国：

韩国沥青船货华东到岸价持稳420-440美元/吨，人民币完税价3150-3300元/吨，近期随着国产沥青价格的持续上涨，与进口沥青价差逐渐扩大，带动进口商出货。

此外，受原油以及新加坡燃料油价格上涨带动，个别品牌2月及3月船货招标价上涨。

新马泰：

新加坡沥青船货华南到岸价持稳460-470美元/吨，人民币完税价3330-3400元/吨；泰国沥青船货华南到岸价持稳455-465美元/吨，人民币完税价3290-3360元/吨；马来西亚沥青船货华南到岸价持稳455-465美元/吨，人民币完税价3290-3360元/吨，进口沥青价格与国产沥青价差继续缩小。

华南地区部分项目节前赶工，且国产沥青资源收紧，带动进口商出货。

市场数据跟踪

逻辑整理及策略推荐

原油持续上涨并创近5年来新高，市场持续交易原油供给侧矛盾，并带动沥青价格持续走高。

目前沥青本身供需驱动如我们之前预期已经开始走弱，裂解差走低。当前更多是受原油成本端推动的现实和预期所致——现货、远期、期货报价均逐级走高。

估值端：

按照我们原油滞后期的利润测算，当前沥青及焦化综合加工利润依然处于高位（原油价格还没跟上）。因此炼厂依然有充足的动力生产成品油及沥青。

但目前沥青涨幅开始趋弱，裂解端逐渐走低，加之未来1个多月都将处于消费淡季，现货端很难有额外的涨价驱动，因此未来偏沥青端的综合加工利润或逐渐回落。

驱动端：

沥青上周去库幅度延续环比放缓（厂库去库0.02万吨，社库去库1万吨，总去库约1.02万吨为近几周最低水平）。

我们在上上周预计上周沥青或开始出现短期库存拐点，目前看来基本符合我们预期。

从目前的总体开工率和综合利润水平看，本周沥青产量预计依然难有大的减量（我们预计依然持平），而需求端面临春节环比走弱已经不可避免，因此本周沥青预计将进入短期累库周期。

成本端：

原油已经上涨至近5年新高水平，市场持续交易原油供给侧矛盾预期，并选择性忽视近两周下游成品油逐渐累库的现实（事实上EIA综合油品口径库存已经连续两周累库：汽油精炼油+原油）。

当然大方向我们也一直是对原油成本端偏多头对待（供给侧的极低弹性使得原油供给端的任何波动都可能造成原油较大的涨幅），而且当前俄乌冲突乃至俄罗斯-北约的对立一直悬而未决，原油依然面临较大的上行风险。

只是节奏上如果能有一轮交易需求端的回调，可能是多头介入的比较好的机会。

策略跟踪：

沥青供需层面的边际走弱是未来一个月的主线，未来行情上涨的主要驱动依然是原油。

上周五夜间原油大幅突破前高，预计周一沥青大幅高开，我们之前预期的3300的回调点位应该很难达到。

但是目前去单边做多沥青的性价比在油品中相较而言的确不高，如果主线认为原油上涨，在未来1个多月燃料油表现应该会阶段性强于沥青。

因此我们依然维持前期观点：短线多FU空BU继续持有（猎鹰策略中推荐是FU05-BU06在价差-470介入），BU前期如果有多头持仓继续持有，如果没有谨慎在3350附近建多。