铅：地域性输送受阻 下游开工同步下行

研报正文

基本面信息

（1）加工费：

据SMM数据，2022年1月份国内自产铅矿月度加工费持稳于1000-1300元/吨，进口铅矿月度加工费持稳于至80-90美元/干吨。国内铅矿供应偏紧格局不改，海外铅矿供应有所缓和。

（2）产量：

原生铅方面，据SMM数据，本周原生铅开工率下行至58.87%。2021年12月全国电解铅产量26.97万吨，环比上升8.42%，同比下降5.79%。2021年全年产量累计同比上涨0.88%。

1月，虽春节氛围初显，但今年春节主要放假时段为2月上旬，对1月冶炼企业生产干扰有限。同时，广西南方、湖南水口山等企业检修后计划复产，云南振兴计划进行检修，总体增减相抵后，SMM预计1月电解铅产量增幅近万吨至27.9万吨。

本周再生铅企业开工率为45.67%，环比上周上升2.58%。2021年12月全国再生铅产量36.97万吨，环比上升3.39%，同比增13.06%，2021年全年累计同比上升51.36%。

进入1月，月底即将迎来春节，叠加天气因素影响，北方炼厂提前放年假企业增加，但同时，安徽华铂二期于1月上旬已进行烘炉，预计中旬可以放量；江苏大厂新春兴预计1月上旬完成技改。

放假、严寒天气和检修恢复相交织，预计2022年1月再生精铅产量较12月基本持平。

（3）进出口：

海关总署数据显示，中国11月精炼铅出口数量为41041吨。自8月海运环境逐渐好转后，大量的出口订单如期兑现，铅锭出口大幅提升。

（4）库存：

截至1月14日，SMM五地铅锭库存总量至9.19万吨，较上周五（1月7日）环比下降0.14万吨；较周一（1月10日）上升300吨。

SHFE铅库存本周减少4396吨至8.47万吨。LME铅库存增加250吨至5.46万吨。

（5）需求：

本周（1月8日-1月14日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为76.19%，较上周环比下降0.1%。

年底河南、天津等地区疫情升级，并影响电池的跨省运输，随着春节假期、冬奥会临近，河北地区部分企业或顺势放假，预计下周开工率还有下行。

投资逻辑

当前原生铅生产相对稳定，再生铅企业利润尚存，炼厂新增产量释放，供应端较预期宽松，但近期河南地区疫情干扰运输，铅锭地域性输送受阻。

下游方面，1月中下旬，下游企业将陆续开始放假，消费走弱预期对于后续铅价形成利空条件。

投资策略：以反弹布局空单为主。