再生铅扩产 短期铅价上行高度有限

研报正文

信息分析

（1）1月19日上期所铅仓单库存持平于7.86万吨。最新LME铅库存5.4万吨，减少100吨，注销仓单1.3万吨，占比24.1%。

（2）1月19日铅升贴水均值减少15元至-150元/吨，沪铅近月端呈contango结构；1月19日LME铅升贴水（0-3）减少1.9美元至1.25美元/吨，LME铅价近月端back结构持续收窄。

（3）1月19日，再生铅利润理论值约为169元/吨，原生铅和再生铅价差约为175元/吨。

行情图解

逻辑

供应端：

当前再生铅仍有利润，再生铅炼厂新增产量释放，假期部分企业较往年有排产计划，再生铅预计产量有增加，供应端较预期宽松。

需求端：

下游蓄电池企业陆续放假，开工率预计本周下调。

河南地区因疫情阻碍交通，再生铅炼厂废电瓶采购难度加大，大部分炼厂被迫放弃过年正常生产计划，累库预期或有下调。

总体来看，原生铅供应稳定，再生铅扩产，而下游企业将出现放假的情况，预计铅锭去库不具有持续性，短期铅价进一步上行高度有限，中长期来看，铅维持供需过剩的局面。

操作建议：持空或者滚动操作。

风险因素：再生铅盈利大幅下滑，消费淡季不淡。