锡：库存或出现季节性回升 警惕回调风险

研报正文

行情复盘

周四镍锡领涨有色，锡价续创新高，沪锡2202收于333140元/吨，上涨4.78%。上海1#锡主流成交于333000-336000元/吨，均价324500元/吨，较前一交易日上涨7250元/吨。

锡现货市场及升贴水

SMM讯，冶炼厂整体报价较为挺价，厂家间价差有所扩大。

根据反馈，市场出货较为清淡，市场一定程度上出现有价无市的情况，而现货价格走高与下游企业部分进入放假状态也对出货困难共同造成影响。

昨日市场中升贴水与固定价报价均有存在，市场升贴水报价已逐步向2203合约转移，随着期价走高升水报价也出现明显下调。

综合各品牌贸易商与冶炼厂早盘报价，升贴水区间为对2203合约交割品牌15400~16800元/吨、固定报价区间为333500~338000。

锡矿价格及加工费

1月19日，广西、江西、湖南地区60%锡精矿均价308,250元/吨，较前一交易日上涨1250元/吨，加工费19000元/吨，持平上周。

云南地区40%锡精矿均价304,250元/吨，较前一交易日上涨1250元/吨，加工费23000元/吨，持平上周。

美元指数与有色金属指数

库存情况

1月20日，上期所锡期货仓单较前一交易日减少156吨至2,349吨。截止1月14日上期所锡库存为2,905吨，较上周增加1,182吨。

宏观与行业信息

阿尔法明资源公司报告称，其比齐（Bisie）矿的锡产量在2021年最后一个季度创下纪录。该矿目前的锡精矿产量约占全球的4%，2021年第四季度锡精矿金属产量超过3000吨，比上一季度(2832吨)高出约10%。在21年Q4，锡精矿的销量也提高了13%，达到3056吨。

展望未来，阿尔法明宣布了2022年约1.2万吨锡精矿产量的指导方针。该公司预计不会遇到任何显著的更高品位的矿化带，因此产量提升将来自细粒锡回收(FTR)工厂的回收。

FTR工厂于2021年第三季度投产，在投产第一周内，含锡产量增加了约5%。阿尔法明正在继续开发其姆帕玛南部矿体，最新的化验结果预计将在2022年1月得出。

WBMS数据显示，2021年1-11月全球锡市供应过剩0.4万吨。2021年1-11月全球报告精炼锡产量较去年同期增加1.2万吨。

中国产量在夏季期间下滑，但近几个月有所反弹，1-11月产量为18.65万吨。

日本表观需求为2.62万吨，较2020年同期增加40%；中国表观需求同比减少6.3%。2021年1-11月全球锡需求量为34.78万吨，较去年同期减少0.2%。美国表观需求同比增加8.8%，至2.95万吨。

11月全球精炼锡产量为2.89万吨，消费量为2.87万吨。

2021年12月份锡矿砂及精矿进口量13324吨，环比增加12.62%，同比减少-17.56%；2021年共进口184299吨，累计同比增长16.54%。

SMM数据，1月8-14日我国锡锭冶炼厂周度开工率59.73%，前值60.12%，微降0.39%。

SMM数据，截止1月14日，我国锡锭社会库存共3203吨，较上周增加757吨。

据SMM调研，国内12月样本企业锡焊料产量8792吨，环比增加7.72%；产能利用率为88.36%，环比增长6.33%。预计1月产量7713吨，产能利用率为77.52%。

交易策略

在国家稳增长政策频繁出台，及有色金属库存处于低位下，有色整体表现强劲。

不过当前美债收益率持续走高，但美元偏弱，后续或存在补涨需求。

锡市方面，当前现货供应紧张，现货价格进一步走高。一方面1月精练锡产量料明显下滑，预计环比减少1500吨。一方面春节前下游备货加大现货采购，造成供弱需强。

当前锡价持续走高，下游观望情绪升温，下游企业将陆续进入假期状态，备货接近尾声，且春节后下游企业复产慢于冶炼厂，锡库存料出现季节性回升。

因此，春节因素导致产销暂时错位，春节前现货偏紧，节后现货供应料好转，预计1-2月锡价先扬后抑。

对于一季度，当前全球锡库存低位徘徊，且锡市供给弹性不大，库存难以快速大幅回升，对锡价仍有支撑。操作上建议多单继续持有，注意保护盈利。