节后预期出现分化 热卷保持震荡

研报正文

1、需求：

春节临近，制造业工厂节前备货尾声，部分终端企业停工放假，热卷需求季节性走弱，央行降息释放宽松预期，稳增长预期强化，需求预期较强。

2、供给：

上周产量回升较多，主要是在限产压力减弱后，华北区域的钢厂有检修后复产。

目前钢厂保有利润，限产因素趋弱后，热卷产量将延续回升趋势。2月冬奥会限产后，北方卷板产量可能稍有下降。

3、库存：

需求降幅整体收窄，而复产稳步推进，库存继续延续去化，对现货价格有一定支撑。

4、基差：

05合约上海热卷基差129元/吨（-52），热卷低库存支撑现货价格，期价受预期影响波动。

5、利润：

螺纹即时成本4305元/吨（+107），螺纹即时利润415元/吨（-77）；上周钢材现货基本持稳，但铁矿、焦炭价格上行，原料上涨更多。在原料补库减弱后，利润进一步压缩的空间减小。

市场数据跟踪

观点小结

节前热卷需求边际走弱，而复产稳步推进，低库存对热卷现货价格产生一定支撑。

中期来看，限产因素趋弱后，热卷产量的恢复空间较大，而“稳增长”政策提振需求修复的节奏，有不确定性，可能节后恢复偏慢，进而预期出现分化。

春节前后热卷期价总体保持震荡，警惕节后需求不及预期的风险。

操作建议：区间操作。

风险因素：旺季需求超预期释放（上行风险）；压减粗钢产量等相关政策放松，新冠疫情反复（下行风险）。