显隐库存处相对低位 锌中长期看好

研报正文

宏观信息

一季度国内货币政策已经比较明确，继续相对宽松的货币政策且提前发力，还要避免房地产领域的信贷塌陷。

国内货币政策已经进入常态化管理，在经济长期增速下行的压力下，货币政策大方向是宽松，逆周期、跨周期调节是节奏。

去年三道红线政策给房地产行业带来比较大的资金压力，人民银行的近期的表态，显示房地产领域资金或有放松，且大概率在一季度。

美国通胀对美联储、美国政府压力巨大，美联储12月会议纪要及最近主要官员的表态显示了加息的步伐可能加快。

缩表进度及缩表规模可能快于上一周期，至于最终的缩表规模取决于经济增速及通胀数据变化。

市场动态行情

基本面信息

矿端内外都处在偏紧的状态，国内矿山因为季节性问题，1、2月份开工低位，国外矿山受疫情和能源影响，产量释放缓慢，预计后期国内外锌精矿加工费低位。

在冶炼端，受近期精炼锌价格快速上行的影响，国内、国外锌精矿冶炼都有利润，但是受冬季限产及春节影响，开工率难以上行。

而国外方面，欧洲电力危机尚未看到缓解迹象，在3月份之前可能都难以解决这一问题。

重点关注嘉能可、新星、泰克资源欧洲炼厂动向。需求端，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率仍然低位，下游需求偏弱，春节后或有改观。

终端消费，市场对年后基建、地产需求预期乐观，目前宏观资金已经在盘面交易这一逻辑，需要等待后期实际需求验证。

库存端，LME库存持续走低，国内显性、隐性库存也处于相对低位。今年春节回家人数高于去年，但仍然低于往年正常水平，累库量预计不大。

总的来看，锌是供给受限，需求预期乐观，外加库存相对偏低，基本面偏强。

操作建议

中线看多，逢回调建多单；短线勿追高，宏观资金的炒作预期尚未得到验证，临近春节资金或有平仓避险需求，等待盘面回调机会。

重点关注欧洲电力危机方面消息。