地缘冲突利多注定短暂 燃油支撑减弱

研报正文

期现市场

（1）1月24日，Fu主力收于3152元/吨，当日仓单7860吨。1月24日，Lu主力收于4050元/吨，仓单36130吨。

（2）1月21日，舟山船燃价格525美元/吨，1月21日新加坡高硫380贴水2.1美元/吨。1月21日，舟山VLSFO价格680美元/吨。

逻辑

天然气价格下跌，且当前高硫燃油热值较煤炭经济性较差，高硫燃油替代发电需求预期逐步回落，地缘冲突或导致短期燃油价格强势，但注定短暂。

欧佩克+原油增产，重质化趋势确定，布伦特-迪拜原油价差当周继续走强，高硫燃油裂解价差向下趋势确立。

12月中国燃料油产量继续提升，供应较充足，新加坡低硫燃油月差仍强，东西价差高位将持续吸引供应。

需求端随着中国干散货进口需求（铁矿石）增速低位，燃油销量有望维持低增速，随着价格持续攀升，低硫燃油目前较煤炭等热值发电经济性偏低，冬天即将过去，天然气价格回落，柴油端对低硫燃油的支撑将大幅减弱。

操作策略：多沥青2206-燃油2205，多沥青2206-低硫2205价差。

风险因素：沥青需求不及预期，冷冬超预期。