低库存支撑逻辑减弱 沪铜偏弱运行

研报正文

铜行情回顾 

1月24日，沪铜偏弱运行，主力合约CU2203收于70480元/吨，跌1.14%。

现货方面，昨日上海有色网1#电解铜均价70835元/吨，较上一交易日跌195元/吨。昨日仓单报价54-70美元/吨，均价较前一交易日不变；提单报价44-68美元/吨，均价较前一交易日不变，QP2月，报价参考2月到港货源。LME0-3升水43美元/吨。

库存情况 

1月24日LME铜库存97575吨，减少2200吨。上期所铜期货本周库存35102吨，较上周增加4772吨。

社会库存方面，截至1月24日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.14万吨至9.04万吨，已经连续8周周一增库存，但增量始终不明显。

上周末全国各地区的库存仅上海出现小幅减少，广东、江苏和天津的库存则增加，其他地区变化不大。

现货与升贴水 

据SMM：

昨日上海电解铜现货对当月合约报于升水70~升水160元/吨，均价升水115元/吨，较前一日下降195元/吨。平水铜成交价格70720-70830元/吨，升水铜成交价格70740-70860元/吨。

隔夜沪铜跳升，昨日早市开于70640元/吨后走低，摸底70430元/吨后回调，整体走出V型走势，随后在日均线附近围绕70670元/吨窄幅震荡整理，11点后盘面再度上扬摸高71060元/吨。

昨日盘面走高，现货交投再度走弱，升贴水呈现踩踏式的下跌。平水铜早市始报于升水190元/吨附近，即使较前一日下午下跌50元/吨左右也难见市场主动询盘者，持货商都欲逢高换现快速调降至升水120元/吨后依旧未有大量买盘询价，部分持货商出货意愿强，已提前降至升水100元/吨左右。

第二时间段升贴水下塌，交投僵持之间报于升水70-80元/吨，甚至听闻升水60元/吨的报价流出，才可见部分交投。

好铜也和平水铜呈现同步调降之势，整体报于升水90-160元/吨区间，较前日下跌200元/吨。湿法铜货源稀缺，难见市场报价者，仅闻少量保加利亚等差平，受到好铜和平水铜的拖累整体报于贴水50-平水，买盘寥寥。

距离新年仅剩下一周多，部分下游逐渐进入放假停工的状态中，外加铜价站稳70000元/吨整数关口持续抑制下游买兴，市场交投清淡。

另一方面，长单交易也逐渐减少下持货商都欲逢高换现，市场报价出货者远远大过询价买方，现货升水下调趋势确立，升水降至百元以下，下月票报价已降至贴水，预示后市报价走向。

重要资讯及供需总结 

1、秘鲁的社区团体同意为MMGLtd.的Las Bambas铜矿提供卡车运输服务，该协议是在上个月紧张局势导致现场附近发生抗议和封锁后敲定的。

2、截至1月24日周一，SMM全国主流铜地区市场库存环比上周五增加0.14万吨至9.04万吨，已经连续8周周一增库存，但增量始终不明显。上周末全国各地区的库存仅上海出现小幅减少，广东、江苏和天津的库存则增加，其他地区变化不大。

3、海关总署数据显示，中国12月废铜（铜废碎料）进口量为161,619.32吨，环比降1.84%，同比大增38.47%。其中，马来西亚为最大来源国，当月从该国进口废铜25,413.25吨，环比下降4.62%，同比减少1.59%。

4、加拿大矿商泰克资源有限公司（Teck Resources）1月22日表示，代表泰克在卑诗省Highland Valley铜矿1,048名工人的工会已批准一项新的五年集体劳资协议，取代2021年9月30日到期的集体协议。泰克拥有HVC100%的权益。

该铜矿通过自磨、半自磨和浮选生产铜和钼精矿。加工完成后，金属精矿出口到海外。预计该矿2021年铜产量在12.8-13.3万吨之间，2021年上半年产量将下降。预计2022-2024年铜年产量为13.5至16.5万吨。

操作建议

随着本月FOMC议息会议的临近，市场避险情绪再度升温，对美联储比较敏感的美债、美股已经提前开始反应，而前期表现较为坚挺的有色金属尚在高位，后期存在补跌的空间。

从基本面来看，近期铜市亦有转弱的风险，一方面前期市场交易的Las Bambs抗议、Highland Valley罢工等供应端事件已经迎来转机；另一方面进入消费淡季，库存逐步累库，三大交易所库存上周增2万吨，而国内社会库存、保税区库存也止跌转增，前期低库存的支撑逻辑减弱。

后市重点关注本月下旬FOMC会议可能对资本市场的利空影响，期货建议观望，期权考虑买入虚值看跌期权进行下方保护。