资金有离场避险需求 铅价震荡偏弱

研报正文

信息分析

（1）1月25日上期所铅仓单库存增加447吨至7.6万吨。最新LME铅库存5.36万吨，减少25吨，注销仓单1.31万吨，占比24.45%。

（2）1月24日铅升贴水均值增加15元至-190元/吨，沪铅近月端呈contango结构；1月24日LME铅升贴水（0-3）增加1.3美元至10.75美元/吨，LME铅价近月端呈back结构。

（3）1月25日，再生铅利润理论值约为172元/吨，原生铅和再生铅价差约为150元/吨。

（4）国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》。其中提到，要以钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业为重点，推进节能改造和污染物深度治理。

行情监测

逻辑

当前再生铅仍有利润，再生铅炼厂新增产量释放，叠加春节排产紧凑开工率上行，再生铅预计产量有增加，供应端较预期宽松。

下游蓄电池企业开工率下降至73%，1月24日到1月28日将迎来集中放假，预计后续铅蓄电池企业周度开工率继续下降，需求受影响。

总体来看，原生铅供应稳定，再生铅扩产，而下游企业将出现放假的情况，预计铅锭今年春节前后或有累库。

短期春节前夕，资金或有离场避险需求，预计铅价震荡偏弱；节后若累库偏高，铅价中长期均有下行风险。

操作建议：持空或者滚动操作。

风险因素：再生铅盈利大幅下滑，消费淡季不淡。