宏观不确定性因素增加 锌价宽幅震荡

研报正文

锌行情回顾

1月26日，沪锌震荡上行，ZN2203收于24955元/吨,涨0.77%。

现货方面，海0#锌主流成交于24770~24850元/吨，双燕成交于24800~24910元/吨；0#锌普通对2202合约报升水0~40元/吨，双燕对2202合约报升水60~70元/吨；1#锌主流成交于24700~24780/吨。

库存情况

1月26日LME锌库存157550吨，减少2375吨。上期所锌期货本周库存75172吨，较上周增加12075吨。

社会库存方面，据SMM了解，截至本周一（1月24日），SMM七地锌锭库存总量为14.53万吨，较上周五（1月21日）增加11700吨，较上周一（1月17日）增加19100吨。

现货与升贴水

据上海有色网：

上海0#锌主流成交于24770~24850元/吨，双燕成交于24800~24910元/吨；0#锌普通对2202合约报升水0~40元/吨，双燕对2202合约报升水60~70元/吨；1#锌主流成交于24700~24780/吨。

昨日锌价维持震荡，早间持货商普通锌锭对下月均价升水10~10元/吨左右，对2202合约报至升水0~40元/吨，昨日市场市场维持升水报价，网均对下月小幅升水，市场成交清淡。

进入第二时段，升水维持，持货商普通锌锭对2202合约报至升水0~40元/吨。

整体看，昨日部分贸易商已经休息，市场报盘成交逐渐清淡，仅剩零星成交，且价格差异较大。

广东0#锌主流成交于24620-24780元/吨，报价集中在对沪锌2203合约贴水125-150元/吨，粤市较沪市贴水110元/吨，较前一交易日扩大10元/吨。

第一交易时段，下游基本放假，市场需求下滑，仅贸易商间交易为主，市场成交有限，麒麟、蒙自、会泽对沪期锌2203合约贴水125-130元/吨，飞龙贴水150元/吨。

第二交易时段，市场供需均弱，个别贸易商报价较高，不过难有成交，麒麟、蒙自、会泽对沪期锌2203合约贴水100元/吨。麒麟、蒙自、会泽等主流成交于24620-24780元/吨。

天津市场0#锌锭主流成交于24670~24840元/吨，紫金成交于24690~24840元/吨，葫芦岛报在27050元/吨，0#锌普通对2202合约报贴水30~50元/吨附近，紫金对2202月合约贴水30元/吨附近，津市较沪市贴水70元/吨。

昨日锌价小幅下跌，现货市场维持升贴水报价，报价较少。截止午市收盘，普通品牌百灵对02合约报贴水30~50元/吨，红烨对02合约贴30~50元/吨左右，驰宏暂无报价，新疆紫金对02合约贴水50元/吨左右，高价品牌紫金对02月合约报贴水30元/吨左右，哈锌（免出库）暂无报价。

昨日天津部分贸易商进入放假模式，市场报价较少，仅贸易商间少量交投，下游企业基本全部放假，采买较少。整体来看，天津市场成交清淡。1#锌锭成交于24580~24740元/吨附近。

宏观信息与行业信息

1、生态环境部新闻发言人刘友宾今天在例行发布会上介绍，为营造良好的办赛环境，北京、河北等周边省市以人大决定或立法等形式，授权当地政府在冬奥会筹备和举办期间可依法依规采取必要的行政措施，对污染重、排放量大、经济影响相对较小的企业和车辆进行临时性管控。

2、海关总署数据显示，中国12月锌矿砂及其精矿进口量为240,254吨，较前月下滑34.80%，较上年同期下降25.78%。其中，澳大利亚为最大供应国，当月从该国进口锌矿砂及其精矿85,334吨，环比下降38.52%，同比下降33.49%。

3、据SMM了解，截至本周一（1月24日），SMM七地锌锭库存总量为14.53万吨，较上周五（1月21日）增加11700吨，较上周一（1月17日）增加19100吨。

4、国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》。其中提到，坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展。加强对“两高”项目节能审查、环境影响评价审批程序和结果执行的监督评估，对审批能力不适应的依法依规调整上收审批权。对年综合能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目加强工作指导。

5、据SMM了解，上周国内各地区锌矿加工费暂时维持不变，部分炼厂下周进口锌矿陆续到港，进一步补充冶炼厂春节期间原料库存，预计大型企业生产维持稳定。

6、国际铅锌研究小组(ILZSG)周二公布的数据显示，2021年11月，全球锌市供应缺口缩窄至19,700吨，10月供应短缺修正为22,100吨。

7、为促进地方经济稳定增长，今年以来，多地集中开工一批重大项目。据梳理，截至1月25日，各地合计集中开工5608个重大项目，投资总额达42150.3亿元。

8、国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》。其中提到，严格合理控制煤炭消费增长，抓好煤炭清洁高效利用，推进存量煤电机组节煤降耗改造、供热改造、灵活性改造“三改联动”，持续推动煤电机组超低排放改造。

操作建议

近期宏观面不确定性因素增加，地缘政治冲突、变种病毒下经济下行的风险以及美联储议息会议的临近，市场避险情绪已经开始升温。

对利率比较敏感的美债、美股已经提前开始反应，而前期表现较为坚挺的有色金属尚在高位，如美联储再晚间的FOMC会议释放更为鹰派的信号，则存在补跌的可能性。

而从基本面来看，进入春节淡季，加之冬奥会临近，市场处于供需双弱的状态。

不过目前俄乌问题可能导致的欧洲能源断供仍是多头逻辑的支撑来源，因俄罗斯的能源供应占据欧洲供应的三分之一，一旦发生断供，则不排除欧洲能源价格进一步上涨，对当地金属冶炼产生减产压力。

预计短期锌价宽幅震荡为主，期货建议观望，期权可考虑买入虚值看跌期权下方保护。