节后需求或短期延续低位 热卷震荡运行

研报正文

基本面信息

1、需求：

节前，制造业工厂节前备货尾声，部分终端企业停工放假，热卷需求季节性走弱，央行降息释放宽松预期，稳增长预期强化，需求预期较强，节后需求或短期延续低位。

2、供给：

节前产量回升，主要是在限产压力减弱后，华北区域的钢厂有检修复产。

冬奥限产后，2月北方卷板产量将稍有下降，3月或重新回升。稳增长政策下，限产影响减弱，叠加钢厂保有利润，后期产量将回升。

3、库存：

需求降幅整体收窄，而复产稳步推进，限产仅在2月，总库存保持低位，对现货价格有一定支撑。

4、基差：

05合约上海热卷基差129元/吨（-52），热卷低库存支撑现货价格，期价受预期影响波动。

5、利润：

热卷即时成本4516元/吨（+68）、热卷即时利润369元/吨（-43），节前钢材现货基本持稳，但铁矿价格上行，焦炭僵持，挤压钢厂利润。在原料补库减弱后，利润进一步压缩的空间减小。

市场数据跟踪

观点总结

节前热卷需求边际走弱，而复产稳步推进，低库存对热卷现货价格产生一定支撑。

中期来看，限产因素趋弱后，热卷产量的恢复空间较大，而“稳增长”政策提振需求修复的节奏有不确定性，可能节后恢复偏慢，进而预期出现分化。

春节前后热卷期价总体保持震荡，警惕节后需求不及预期的风险。

操作建议：区间操作。

风险因素：旺季需求超预期释放（上行风险）；压减粗钢产量等相关政策放松，新冠疫情反复（下行风险）。