铅：供需两弱将占主导 关注库存去化持续情况

研报正文

供应端 

截止2021年11月（目前最新），国内铅精矿产量达139.68万吨，较2020年同期上涨4.04%，但相较于供给侧改革之前，下降仍相对明显。

国内铅精矿TC价格于2022年前两个月内维稳于1,150元/吨，进口矿TC价格则是走高至90美元/吨。

据百川讯，202112月铅矿砂主要从美国、俄罗斯、秘鲁，及土耳其等地区进口，其中从美国进口15029.93吨；从俄罗斯进口20605.86吨，从秘鲁进口6235.15吨，从土耳其进口14277.74吨，由此可见中国在不断扩大与全球其他国家和地区经贸往来，加强合作。

在冶炼端，自2021年12月中上旬，据百川讯，安徽、江苏、内蒙等地区大型再生铅炼厂检修、技改持续，同时部分原生铅交割品牌尚处于检修状态，使得货源相对紧俏，铅锭价格也相应走高。

不过在进入到春节假期乃至此后的1、2季度均为传统的消费淡季，叠加春节假期的影响，故此增量或许相对有限。

此外，从往年经验来看，再生铅企业的复工情况相对较晚。而目前铅品种中，再生铅供应占比又相对较高，故此可能会出现短时内因再生铅供应相对紧俏而导致的供需矛盾情况。这是节后需要重点关注的不确定因素。

截止2021年全年，国内原生铅产量为318.57万吨，再生铅产量达到399.24万吨。再生铅占比近60%。

需求端

在消费方面，2021年11月起，由于此前能耗双控的情况出现缓解，故此蓄电池企业开工率出现较为明显的回升，12月基本呈现小幅回落态势，不过相较于3季度时也同样偏高。

但在进入到2022年后，由于农历壬寅春节相对较早，故此开工率料将在1、2月间出现回落，进入2022年后，蓄电池价格几无波动，而铅酸蓄电池成品库存在临近新年是也呈现出了较为明显的回升。

此外，由于1、2季度又逢铅酸蓄电池消费淡季。故此需求端能够给予铅价的支撑料十分有限。

库存

2022年1月间，上期所库存继续走低0.50万吨至8.14万吨。而国内五地社会库存也出现了0.68万吨的下降至8.54万吨。国内库存呈现持续走低的情况，不过较此前月份略有放缓。

由于农历壬寅年春节相对较早，故此目前国内的去库或许与下游企业提前备货有一定关系。年后由于再生铅企业复工相对较晚，预计2月间库存仍处于小幅去化的情况。

而在LME方面，12月则是小幅走低0.17万吨至5.29吨。

行情预测

2月，由于春节影响，供需两弱情况将占主导，不过由于考虑到铅品种产业链中不同企业在节后复工时间的不同，而可能呈现短时内供需错配的情况，不排除行情在春节后的一至两周内维持相对偏强格局，但此后这样的情况，随着再生铅企业的回归料将得到改变，故此2月整体仍以中性态度为主。

关注点：库存去化持续情况。