节后供应节奏继续偏紧 豆粕短期补涨

研报正文

核心逻辑

春节后，猪肉和生猪价格季节性回落概率较大，生猪产能可能继续萎缩，饲料需求不容乐观，节前的备货动作或存在透支消费的可能。

目前油厂大豆、豆油、豆粕库存低位、压力小，1-2月大豆到港或不及预期，同时面对压榨利润的下滑，油厂节后或仍将保持现货偏紧的供应节奏，短期补涨行情为主。

尽管近期油厂随着大豆到港的增加开机快速恢复，但仍以执行前期合同需求为主。期货上，豆粕跨期03-05价差结构已经开始反映强现货弱期货的预期。

操作建议

逢低买入豆粕03-05跨期套利。

风险因素

政策动向，南美天气异常。

背景分析

大豆拍卖：

中储粮网1月29日油脂公司大豆竞价销售结果：计划数量49443吨，成交数量39443吨，成交率80%。

库存数据：

第3周（1月15日至1月21日），全国主要油厂大豆库存为320.62万吨，较上周减少31.98万吨，减幅9.07%，同比去年减少134.27万吨，减幅29.52%。

豆粕库存为29.48万吨，较上周减少8.15万吨，减幅21.66%，同比去年减少23.4万吨，减幅44.25%。

压榨数据：

1月22日至1月28日，全国主要油厂大豆实际压榨量为172.73万吨，开机率为60.04%。

压榨利润：

1月28日，巴西2-3月升贴水分别变化-7、7美分/蒲，巴西2-3月套保毛利较昨日变化11、-22至35、68元/吨。

美西2月升贴水无变化，美西2月套保毛利较昨日下降8至-193元/吨。

美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较昨日下降6至-58元/吨。

现货市场：

1月24日至1月28日，全国主要油厂共成交17.01万吨，日均成交3.4万吨，成交均价3775元/吨。