能源问题持续干扰市场 铜价维持震荡偏强格局

研报正文

基本面信息

1.宏观层面，1月间美联储利率决议再度彰显出相对鹰派的观点，联邦基金利率期货显示2022年加息次数或达到4次之多，这使得长端美债收益率呈现明显走高。

铜价一度承压，不过在原油价格持续走强的情况下，对于铜价形成了一定的有利影响。而国内1月LPR再度调降，后市国内铜价或因货币政策的趋松而显示出偏强的态势。

2.供应端，1月间TC价格小幅上升0.93美元/吨至63.83美元/吨，2022年TCbenchmark价格被谈订为65美元/吨，高于2021年的59.5美元/吨，显示出2022年矿端供应有着相对趋宽的预期，不过运费的高企或是疫情而可能导致的矿区关停等因素的干扰在1季度乃至整个2022年间仍将会是较大的不确定性。

此外，由于智利参议院采矿和能源委员会批准，将对智利矿山征收额外的销售税，这是2月间需要持续重点关注的事宜，预计2月TC价格将大致维稳。

3.冶炼端，1月间TC价格基本维稳，硫酸价格则是持续下跌，这或许使得冶炼利润同样出现回落，但仍不至处于亏损生产的状态之中，2月受春节影响，炼厂开工率料将出现较大幅度下降，此后需关注限产限电问题是否会再度影响到炼厂开工情况。

4.进出口方面，在进入到2022年后，进口盈利窗口几无开启的情况，但据百川讯，海外欧洲市场强劲，伦铜库存快速下滑致使市场外内柔炼厂纷寻求出口新渠道强劲。故此2月间，出口或将短暂成为对需求端的相对明显的支撑因素。

5.需求端，1月间，LPR再度调降，并且此前地产方面的政策似略有回暖的迹象。不过由于春节因素的影响，2022年2月国内地产、基建等传统板块的消费仍难寻亮点，而新能源对于铜需求的替代功能则是一个相对偏中长期的话题，因此短期内来看，需求对于铜品种而言暂时难以形成有效的支撑。

但纵观2022年全年，毕竟在此前的中央经济工作会议中透露了维稳房地产市场的态度，故此1季度后需求逐渐恢复的可能性也相对较大。但在2月间，需求出现大幅走强的概率相对较小。

6.库存方面，此前LME注册仓单最低下降至不足1.8万吨的水平，而10月21日，LME也是紧急修改了部分规则以缓解由于仓单过低而可能面临的逼仓压力，目前LME注册仓单回升至8.2万吨附近的水平，上期所库存也并未呈现明显累库情况，1月间累库2,177吨至40,359吨。总体而言，目前全球库存仍然处于极低的状况之下，对铜价仍相对有利。

市场数据跟踪

研究观点

2022年2月间，虽然铜品种基本面并不十分强劲，不过随着原油价格走高以及能源紧俏问题或许仍将持续干扰市场，由此带来的对于通胀预期的抬升可能会对铜价产生一定有利的影响，伴随着低库存的事实。

总体而言，铜价预计仍然维持震荡偏强格局。

关注点：库存拐点，全球主要经济体货币政策会否出现意外反转，国内需求节后羸弱。