利润下滑抑制供给 铅价下有支撑

研报正文

信息分析

（1）2月8日上期所铅仓单库存持平于8.12万吨。最新LME铅库存5.19万吨，减少600吨，注销仓单1.11万吨，占比21.46%。

（2）2月8日铅升贴水均值减少50至-10元/吨，沪铅近月端呈contango结构；2月7日LME铅升贴水（0-3）增加0.5美元至4美元/吨，LME铅价近月端呈back结构。

（3）2月8日，再生铅利润理论值约为-67元/吨，原生铅和再生铅价差约为50元/吨。

行情监测

逻辑

供应端：

春节期间再生铅排产紧凑开工率下滑较小，目前原生铅和再生铅产量稳定，供应端趋宽松，但铅价下跌幅度较大，废电瓶可能会比较紧张，叠加当前再生铅利润为负，未来再生铅产量可能受影响。

需求端：

下游蓄电池企业受春节假期影响开工率大幅下降20%；叠加出口窗口关闭，12月出口大幅收缩，整体需求偏弱。

总体来看，短期若再生铅利润持续下滑抑制供给，叠加需求逐步修复，预计在14500元左右有支撑。

中长期原生铅和再生铅供应稳定，供给偏多需求有限，铅价中长期价格中枢有下行风险。

操作建议：暂观望。

风险因素：再生铅盈利大幅下滑，消费淡季不淡。