欧佩克复产节奏缓慢 未来油价压力恐增大

研报正文

重点事件

1.法德调停俄乌冲突：

2月7日法国总统马卡龙访问莫斯科与普京会谈，普京希望乌克兰问题和平解决，承诺暂时不再举行新的军事演习。

2月8日马卡龙在基辅与乌克兰总统泽连斯基会谈，乌克兰称愿意遵守新明斯克协议,希望在近期开展德法俄乌四方会谈。

2月8日德国新总理朔尔茨在白宫与拜登会谈，拒绝承诺将停止北溪二号作为制裁俄罗斯手段。近期俄乌问题或将进入密集谈判期。

点评：

俄罗斯是全球第二大产油国，或爆发战争或导致供应中断风险。近期俄乌冲突升级推升原油地缘溢价，若能和平解决，有助于缓解油价上行压力。

2.美伊谈判继续推进：

2月8日伊核谈判预计在在维也纳重启；俄罗斯谈判代表称或将达成最终协议。

2月4日美国宣布恢复部分针对伊朗豁免条款，伊朗外长表示该行为体现美方部分诚意但力度不够，应全面解除对伊制裁。

点评：

2018年特朗普单方面退出伊核协议恢复制裁伊朗，伊朗产量由380万桶/日降至2020中约190万桶/日。2022年1月恢复至280万桶/日。

若彻底解除制裁，至少仍有100万桶/日的复产空间，油价影响偏空。

逻辑分析

1）地缘风险支撑油价：

俄罗斯和乌克兰冲突升温。目前暂未实质影响供应，但存在供应中断风险。

2）金融压力增大：

一月全球PMI降至一年半低位，冬季疫情对欧美经济压力显现。美国通胀升至四十年高位，欧元区通胀创历史新高。

英国开启连续加息及缩表，美国即将启动加息，欧央行表态转鹰。流动性回收将增大金融资产价格压力。

3）供应回升缓慢：

一月道路及航空交通需求大幅回落，但欧佩克复产节奏缓慢，导致油品累库持续推迟，支撑油价维持偏强。

总体而言，金融属性方向节奏相对明确，三月加息启动后流动性溢价将转为折价。商品属性节奏仍然存在不确定性，增产速度影响库存拐点时间。

近期地缘局势动荡，推升油价情绪高位；未来供需和金融压力兑现后，油价压力将逐渐增大。

策略建议：短期偏强，中期承压。

风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落。