物候条件不佳制约供应增长 沪胶供需改善支撑抬升

研报正文

市场基本面信息

宏观层面：

国际方面，美国1月通胀率超预期升至7.5%，整体和核心CPI涨幅均创四十年来最高水平，圣路易斯联储行长Bullard支持一次加息50基点，7月初前累计加息100个基点。

国内方面，1月份信贷增长步伐加快，新增人民币贷款创历史新高，刺激政策开始发力。

供给方面：

现货方面，山东全乳报价13900元/吨，+50元/吨，保税区STR20报价1885美元/吨，+10美元/吨。

原料方面，泰国杯胶报价49.70泰铢/公斤，+0.20泰铢/公斤，泰国胶水报价61.30泰铢/公斤，+1.00泰铢/公斤。

泰国胶水价格连续录得历史同期峰值水平，气候条件依然是制约橡胶割胶与生产贸易的最大不利因素，而当地传统旺季已接近尾声，国内天胶到港料难有显著增量。

另外，国内开割亦仰仗物候条件稳定，根据国家气候中心预测报告，本轮拉尼娜事件将大概率持续至3月末至4月初，开割前仍需密切关注产区气候是否出现极端波动。

需求方面：

全钢胎开工率20.15%，持稳，半钢胎开工率20.11%，-19.87%。

春节假期使得下游企业开工率进入季节性回落态势，天然橡胶直接需求受到拖累，但轮胎出口延续乐观，全球疫情反复提升国内制造业竞争能力。

另外，汽车市场边际复苏之势不改，中长期底部已然显现，而考虑到年后消费刺激政策或将来袭，新能源产销增速有望再创佳绩，终端需求回暖信心逐步增强，天然橡胶需求端尚不悲观。

库存方面：

青岛保税区区内库存10.76万吨，+3.02万吨，一般贸易库存27.31万吨，+4.78万吨；上期所RU仓单22.98万吨，+0.01万吨，NR仓单8.02万吨，持稳。

节前个别仓库进行扩容，集中入库叠加春节假期采购停滞，港口库存快速累库，但整体库存压力尚且不大。

替代品方面：

华北地区丁苯报价12500元/吨，持稳，顺丁报价13700元/吨，持稳。

核心观点

物候条件不佳依然是制约天然橡胶供应增长的主要因素，而国内汽车产业复苏态势愈发增强，沪胶供需改善支撑料将抬升，RU2205多头头寸可继续持有。

近期可重点关注港口累库的延续性及国内产区气候状况，需谨慎设置止盈/止损位置。