供给端扰动影响 沪铝仍存上涨空间

研报正文

宏观面

央行公布数据显示，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3806亿元。1月末M2同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。狭义货币(M1)余额61.39万亿元，同比下降1.9%，剔除春节错时因素影响，M1同比增长约2%。流通中货币(M0)余额10.62万亿元，同比增长18.5%。当月净投放现金1.54万亿元。

2月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比上涨7.5%，增速再次加快，这是自1982年3月以来的最高水平，高于预期值7.3%，同时也高于前值7.0%。这已经是该数据连续九个月达到或高于5%。1月CPI环比增幅意外扩大，达到0.6%，预期为增0.4%，前值为增0.5%。

美国10年期国债收益率持续上行，涨幅扩大至5.6个基点，升破2%关键关口，为两年半以来首次；2年期期国债收益率涨超10个基点报1.477%，创两年新高。英国2021年GDP同比升7.5%，为二战以来新高。

英国2021年第四季度GDP初值同比升6.5%，预期6.4%，前值6.8%；12月GDP环比降低0.2%，预期降0.5%，前值升0.9%。

基本面

1、库存

截止至2022年02月11日，上海期货交易所电解铝库存为296,794吨，较上一周增加29,888吨。

截止至2022年02月10日，电解铝社会库存总计91.6万吨，较上一日增加6.1吨；上海地区10.3万吨，无锡地区31.2万吨，杭州地区5.2万吨，佛山地区21万吨，天津地区5.8万吨，沈阳地区0.1万吨，巩义地区12万吨，重庆地区0.6万吨。

2月11日，LME铝库存为875,250吨，较上一交易日减少5,725吨，注销仓单占比为30.62%。

2月9日，LME铝库存已从去年3月的约200万吨，降至76.20万吨，创下2007年以来的最低水准，2月10日，LME铝库存为880,975吨，较上一交易日大增119,025吨，下降趋势反转。

2、广西疫情影响铝运输

春节长假最后两天，广西百色，爆发新冠疫情。两天内，这个边境城市发现了初筛阳性98人、待复核87人。

百色已经宣布采取最为严格的封城措施，“原则上车辆和人员不进不出。”。百色地区电解铝建成产能达231.5万吨。

根据SMM数据，目前市内或将计划停槽产能约为50万吨左右。

百色市疫情短期内预计难以恢复，若疫情进一步恶化，不排除全面停产的可能，国内电解铝供给或将进一步承压。

3、现货情况

2月11日，长江有色市场1#电解铝平均价为22,920元/吨，较上一交易日减少370元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为22,930元/吨、23,740元/吨、22,940元/吨、22,910元/吨。

电解铝升贴水维持在贴水40元/吨附近，较上一交易日下跌30元/吨。

2月10日，LME近月与3月价差报价为升水16.5美元/吨，3月与15月价差报价为升水246.25美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少0.25美元/吨，近期LME铝远月升水大幅增加。

研究观点

1月中国金融数据出炉：M2增速、新增信贷、社融规模均超预期。美国1月CPI同比上涨7.5%，增速再次加快，这是自1982年3月以来的最高水平。

2月9日，LME铝库存已从去年3月的约200万吨，降至76.20万吨，创下2007年以来的最低水准，但是2月10日，LME铝库存较上一交易日大增119,025吨，下降趋势得到反转。沪铝库存、电解铝社会库存也出现增长情况。

受供给端扰动影响，预计沪铝仍存在上涨空间。

风险提示：新冠奥密克戎变异毒株造成的影响超预期，美联储政策发生变化，铝需求变化超预期。