成本支撑削弱 热卷承压运行

研报正文

基本面分析

采暖季、冬奥会及冬残奥会影响下，华北区域限产阶段性趋严，截至2月11日MS样本247家钢厂高炉日均铁水产量仅206万吨，环比同比均大幅下降，3月中旬前冬残奥会、两会等因素仍将导致限产阶段性收紧，预计热卷供给短期难以释放，热卷累库压力较为有限。

上周MS样本，热卷总库存环比增加30.16万吨。同时，国内稳增长信号不断强化，1月新增社融创新高，基建投资或将提前发力，叠加汽车芯片供应瓶颈松动，均有利于提振2022年上半年热卷需求预期，并推动春节后需求较快速复苏。

低库存情况下，一旦需求快速恢复，将有利于支撑热卷价格上行。

不过，稳增长背景下，2022年3月后，国内钢铁行业限产压力将同比显著减轻，预计3月后钢厂集中复产的预期较强，届时热卷供给释放将考验热卷下游需求的恢复速度和恢复力度。

同时，国内发改委对铁矿等原料价格调控意愿增强，焦炭现货第二轮提降（累计400元/吨）已基本落地，成本下移不仅削弱钢价支撑，也增强了3月集中复产的动力。

交易策略

综合看，宏观稳增长，中观低库存，热卷价格下方支撑较强，但铁矿回调风险，以及3月供给集中恢复均将对热卷价格形成较强压制。

建议操作上新单暂时观望。

风险因素：稳增长继续加码，地产政策全面转向；2022年限产力度超预期。