海外缺口持续 铝价偏强运行

研报正文

基本面

供需：

国内1月末产能3840万吨，环比增加40万吨，上周因广西疫情减产运行产能3800万吨左右，但由于进口关闭，供应同比-5%；2季度末国内产能有望恢复到4000万吨，但产量爬升仍需要时间，缺乏进口的情况下同比仍弱。

海外目前铝厂减产合计约70万吨，电价依然保持高位，暂时不会复产，但由于政府支持，继续减产风险也减弱。

上周表需62万吨，同比-1%；下游龙头开工因环保问题环比继续下降，消费复苏将延迟。

库存：春节累库15.8万吨，本周一到四累库6.2万吨，至97万吨。总体累库速度依然低。LME库存由于0-3转back隐性库存显性化，但实际依然在持续去库。铝棒库增加至12万吨。

价差：LME0-3价较高，3-15价差高位；国内现货小幅贴水，Back收窄；铝棒加工费持稳；精废价差上升至历史高位；欧美地区溢价回升。

市场数据跟踪

观点

现实方面，行情的主要驱动力——海外缺口持续，LME库存每天依然下降超过5000t,代表年化百万吨的供需缺口。

欧洲电力有所下降但仍在高位。国内年前累库不及预期，年后累库水平依然为历史同期低位，反映国内缺乏进口情况下供应短期依然难追上需求。

展望未来一个季度，海外即使3月电力问题缓解，铝厂复产也需时日；国内3月之前供应暂时增速偏慢，但后面很可能加速。

如果累库始终较低，则国内旺季需求依然可以期待。上半年全球供需矛盾虽然会逐渐缓解，但缺口仍在，价格仍需偏强看待。