下游需求难以放量 甲醇表现疲软

研报正文

行情与数据回顾

2022年2月第二周，甲醇期价冲高回落，期价最高站上了2986元/吨。

现货方面，截至2月10日，江苏太仓2841元/吨（环比上周+46），内蒙古北线2198元/吨（环比上周+79），山东东营2562元/吨（环比上周-182）。

基本面信息

上下游价格：

鄂尔多斯粉煤Q5500大卡796元/吨（环比上周-6），PP华东8686元/吨（环比上周+160），PE山东临沂9079元/吨（环比上周+203），山东甲醛1333元/吨（环比上周+189）。

成本：

美国通胀预期高企，原油即将突破100美金/桶，在盘面主要以资金端和原油端推动的情况下，对原油价格的关注尤其重要。

在国内政策托底和资金预期宽松的作用下，多数商品都走出了至暗时刻。

然而，由于2月9日发改委出台稳煤价的政策（坑口煤价不超过700元/吨），煤化工商品重心出现明显下滑，未来采暖季结束，电厂用煤需求减弱，甲醇成本端支持较差，内地煤价寻求新的支撑点。

从整个2022年1和2月的表现来看，原油对化工品的估值影响非常明显，所以2022年原油对甲醇整体重心的影响也需要慎重考虑。

供应：

最新甲醇行业开工率78.95%，环比+3.53%，处于历史较高水平。受2月冬奥会影响，山东、河北以及河南限产和短停的企业较多，预计3月可以恢复正常。

2月9日晚，受降温和中亚天然气管道问题，西南地区气头甲醇厂家出现15-20%的降负荷情况，具体影响可能10天左右，工厂包括卡倍乐、玖源以及泸天化。

上游煤制甲醇工厂生产利润处于亏损状态，理论生产利润差，气头利润尚可。

国外装置方面，ZPC开工率八成，二期停车，伊朗卡维于1月初临停。

需求：

甲醇制烯烃的本周行业开工率92.34%，环比+1.56%。烯烃端大多恢复正常，甘肃华亭20万吨MTP持续停车以及外卖甲醇之中，山东联泓MTO未来计划检修一个月左右，山东阳煤受环保影响，烯烃负荷降至六成附近。

MTO需求端保持稳定，但是需求增量较为有限。近期烯烃端的理论利润历史中低水平，烯烃制单体利润为-1200元/吨（环比上周+400）。

传统下游需求有逐步恢复预期，但在冬奥会影响下，恢复节奏推迟（河北甲醛和二甲醚停车，3月起恢复）；MTBE、二甲醚开工率下降明显，需求难有明显看点，但传统下游利润保持稳定（MTBE利润增加明显）。

传统下游开工率方面，二甲醚9.14%（环比上周-8.96%），醋酸88.38%（环比上周-5.85%），甲醛13.67%（环比上周-5.89%）。

利润方面，醋酸利润2400元/吨（环比上周-220），MTBE利润340元/吨（环比上周+400），甲醛利润-22元/吨（环比上周+70），二甲醚利润30元/吨（环比上周+35）。

库存：

最新甲醇内地工厂样本库存46.94万吨，环比+10.9万吨，内地交投氛围较弱，节前大概率透支涨幅。

最新甲醇港口库存为84.76万吨，环比增加3.53%。2月进口船货抵港量共计约26.05万吨，沿海区域引航节奏偏慢，卸货持续缓慢。

下旬船货计划相对集中，浮仓库存可能继续累积。预估2月进口船货抵港量或将在83万吨附近，3月进口船货初步预估或将在91-94万吨附近。

品种数据监测

操作建议

甲醇现货表现疲软，港口基差变化不大，基本面表现疲软。

我们认为甲醇的矛盾点也非常明显，甲醇单看煤炭端支撑较弱，但国际油价仍是化工品（包括甲醇）提升估值的主要驱动。

下游MTO的需求保持稳定，且在冬奥会等影响下，下游需求可能难以放量。

短期甲醇期价走势并无明显趋势性，在期货盘面逻辑弱化甲醇基本面的情况下，盘中关注国际原油价格的推动力能否冲破100美元/桶的大关。

如果未来宏观逻辑产生转折，甲醇中期可能回归自身较弱的基本面，MA2205参考震荡区间2620-3000元/吨。

不确定风险：原油、煤炭价格大幅波动；疫情进一步恶化。