基本面驱动不足 沥青裂解价差维持震荡

研报正文

行情回顾

截至2022年2月11日，沥青主力合约2206收盘价3582元/吨，较1月28日3668元/吨跌2.34%。

节后沥青高开低走，一是在于油价下滑，成本端支撑减弱；其次节后终端复工暂未开启，库存累库，裂解价差震荡走弱，成本端和基本面共振拖累走势。

基本面信息

供给：

2022年1月沥青产量为213.26万吨，同比下降21.54%。2022年2月沥青排产计划为164.7万吨，同比降低21%。

截至2月11日当周，全国沥青产量为37.17万吨，环比下降6.68%。

当前炼厂综合利润依然较低，且近期焦化料替代效益较好，炼厂有转产焦化料的动力，且春节后部分炼厂仍处于检修期，沥青开工预计维持低位。

需求：

2021年1-12月国内沥青消费量为3418.49万吨，同比降低7.83%；其中12月份消费量为235.97万吨，同比下降19.52%。

沥青供需淡季，春节假期后的终端复工尚未开启，沥青实质性需求清淡，或待3月份后有所好转。

库存：

节后需求淡季情况下，沥青库存呈现累库，截至2月11日当周，炼厂库存136.49万吨，同比+21.89%，环比+3.69%。

炼厂库存率环比+1.52%至41.03%，同比+2.03%；社会库存率则环比+1.00%至26.27%，同比-13.73%。

品种数据监测

主要观点

供给方面，节后仍有部分炼厂停产检修，且当前沥青理论利润偏低，焦化料与沥青价差较高，炼厂多转产渣油，沥青边际供给预计维持低位。

需求方面，节后沥青淡季，道路需求尚未有起色，等待3月份的沥青需求表现。在适度超前开展基础设施投资以及基建逆周期政策托底的情况下，今年需求仍有好转预期。

短期沥青需求尚未好转前，基本面驱动不足，沥青裂解价差或维持震荡，维持成本驱动的观点。

操作策略：短期伊核谈判结果未决之前逢低短多或观望，中长期基于基建改善的预期建议做多裂解价差。

风险因素：需求预期差；伊核谈判进展；俄乌局势。