需求修复仍需时间 铅价震荡整理

研报正文

信息分析

（1）2月16日上期所铅仓单库存减少405吨至8.38万吨。最新LME铅库存持平于4.9万吨，注销仓单8700吨，占比17.76%。

（2）2月16日铅升贴水均值减少30至-70元/吨，沪铅近月端呈contango结构；2月15日LME铅升贴水（0-3）减少12.5美元至11.5美元/吨，LME铅价近月端呈back结构。

（3）2月16日，再生铅利润理论值约为163元/吨，原生铅和再生铅价差约为225元/吨。

行情监测

逻辑

供应端：春节期间再生铅排产紧凑开工率下滑较小，目前原生铅和再生铅产量稳定，受铅价回升影响，当前再生铅利润修复，叠加河南疫情缓和，未来再生铅产量应有释放，供应端趋宽松。

需求端：下游蓄电池企业开工率延续下降15%；叠加出口窗口关闭，12月出口大幅收缩，整体需求偏弱。

总体来看，原生铅和再生铅供应稳定，需求修复仍需要时间，铅社库或持续累计，铅价短中长期价格中枢有下行风险。

操作建议：观望。

风险因素：再生铅盈利大幅下滑，消费淡季不淡。