橡胶：供需延续改善格局 注意宏观面风险

研报正文

基本面信息

宏观层面：

国际方面，俄罗斯将美国驻俄副大使驱逐出境，拜登警告俄罗斯入侵乌克兰的可能性极高，俄军可能自导自演事端制造借口，而莫斯科方面对此予以否认。

国内方面，外交部发言称希望美国采取理性务实的对华经贸政策，并表示双方的洽谈正在进行当中。

供给方面：

现货方面，山东全乳报价13350元/吨，-250元/吨，保税区STR20报价1850美元/吨，-10美元/吨。

原料方面，泰国杯胶报价50.20泰铢/公斤，-0.30泰铢/公斤，泰国胶水报价65.50泰铢/公斤，+0.50泰铢/公斤。

旺产季背景下泰国胶水报价持续走高，物候条件不佳依然是制约橡胶生产与贸易的最大不利因素，国内到港货源料难有显著增长，天然橡胶供应端受到拖累。

而国内开割亦需仰仗气候稳定，根据国家气候中心报告显示，2022年极端天气发生频率将明显上升，本轮拉尼娜事件将大概率延续至3月末至4月初，气候因素或继续限制橡胶产量。

需求方面：

全钢胎开工率33.05%，+23.80%，半钢胎开工率36.18%，+20.11%。

轮胎企业开工情况逐步回升，天然橡胶直接需求边际回暖；且汽车产业复苏态势基本确立，中长期底部已然显现，1月广义乘用车产量虽处淡季但仍维持同比两位数以上增长，加之中央多部委意欲推进消费刺激政策，新能源产销增速有望再创佳绩，终端需求回暖信心逐步增强，天然橡胶需求端并不悲观。

库存方面：

青岛保税区区内库存11.34万吨，+0.58万吨，一般贸易库存28.91万吨，+1.60万吨；上期所RU仓单23.52万吨，+0.02万吨，NR仓单8.49万吨，+0.10万吨。

下游复工或加快港口出库，而到港不足依然限制累库情况，港口库存增速有望继续放缓，库存绝对水平尚处低位。

替代品方面：

华北地区丁苯报价12500元/吨，持稳，顺丁报价13700元/吨，持稳。

核心观点

国内停割叠加气候扰动制约供应增长，而汽车工业正实现稳步复苏，沪胶供需延续改善格局，RU2205多头头寸可继续持有。

但考虑到近期国际局势变化莫测，俄乌政治冲突或将升温，国际油价波动率亦随之抬升，需谨慎设置止盈/止损位置。