春节期间累库已超市场预期 铜高位震荡

研报正文

信息分析

（1）据报道，2月17日乌克兰军队在顿巴斯地区的卢甘斯克地区发射了迫击炮和手榴弹，此地区国际上认定为乌克兰地区，但实际由俄罗斯支持的分裂人士控制。

（2）进入2022年，SMM预计2022年海外铜精矿新扩建将达到110万金属吨。而国内电解铜产量的增长主要驱动力仍是铜精矿供应增加。

（3）中国证券报报道，2月17日，山东菏泽下调住房贷款首付比例，最低降至20%。当地一家银行行长表示案例较少，仅优质客户能享受。

（4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水100元-升水160元，均价升水130元，环比下跌25元；2月14日SMM铜社库较上周同期增加4.07万吨，至19.82万吨，2月17日广东地区环比增加273吨，至53761吨；2月17日上海电解铜现货和光亮铜价差2192元，环比增加10元。

行情监测

逻辑

宏观层面上内松外紧格局仍明显，俄乌局势反复加剧波动。

供需面来看，铜供应仍维持高位，国内消费季节性趋弱，供需将趋于宽松，如我们之前测算，春节期间累库已超市场预期。

整体来看，短期海外消费仍坚挺，同时全球库存低位下对铜价仍有支撑，使得国内现货升水仍处往年高位，预计铜短期保持高位震荡格局。

中长期来看，美联储Taper边际收紧流动性将驱动铜价重心下移。

操作建议：谨慎持空或滚动做空。

风险因素：中国铜消费走弱；中美关系反复；供应不确定性。