尿素不断攀升 政策面压力显现

研报正文

基本面信息

全球通胀压力并未明显减轻，国际原油价格持续创出新高，整体支撑化工品估值难以大幅回落。

2022年新增供应并不多，主要关注乌兰化工的120万吨装置于1季度投产，其余还有264万吨的装置于下半年集中投产，部分装置也可能顺延至2023年，所以未来几年尿素投产的增量较为有限，主要关注出口放开的具体时间节点。

部分地区基差变动幅度不大，基差从极低位置回归正常水平，但距离交割月过远，基差参考意义并不大。

截至2月17日，全国尿素周度开工率70.71%（环比上周-1.38%），日产15.72万吨（环比上周-0.31万吨）。

农业需求陆续由南到北逐步复苏，询价出现增长，买涨不买跌情绪仍在。截至2月17日，复合肥开工率为47.96%（环比上周+16.00%），三聚氰胺开工率为66.20%（环比上周-2.47%）。

冬奥会结束后，多数复合肥厂开工提升明显，板材厂开工也小幅恢复，预计3月后边际需求存在好转。

国家进一步放开出口的可能性极低，保供政策并未解除，整体的出口仍不可能放开，预计今年6月之后再考虑。

国内尿素企业库存84.10万吨（环比上周-3.63%）；国内尿素港口库存13.6万吨（环比上周+0.3万吨）。

上游固定床生产利润大幅弱于水煤浆利润，整体利润表现尚可。

最新尿素固定床工艺生产理论利润为300元/吨（环比上周+60），水煤浆700元/吨（环比上周-10），天然气700元/吨（环比上周+0）。

氮肥价格短期回落，钾肥价格高企，磷肥市场稳中上涨，下游复合肥整体利润较差。

市场数据监测

操作策略

近期尿素价格不断攀升后，国家政策给予的压力显现：2月13日，李克强保障农资生产供应和稳定农资价格等作为批示强调，2月18日，十二部委下发《关 于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》中，明确“铁矿石、化肥等重要原材料和初级产品保供稳价”，政策给期价带来的压力是主要的风险点。

短期国内尿素期价走势震荡为主，多空都存在风险点，价格回落后市场存在抄底情况，但期货市场上的做多资金在政策的压力下，恐高情绪仍在。

中期尿素供应在前期储备的货源释放至市场后，大概率偏宽松为主，在需求维持稳定并不超出预期的情况下，不排除走弱的可能性，出现旺季不旺的局面。

中期UR2205或更远期的合约仍考虑适当逢高沽空的套保操作为主，注意关键因素带来的期价转折点。

风险：1、上行风险：需求大幅复苏、出口政策放开。2、下行风险：需求不及预期、煤价大幅下跌。