供给端多空交织 燃油震荡调整

研报正文

【行情复盘】

周五夜盘高低硫燃料油价格下跌为主，FU2205合约下跌77元/吨，跌幅2.43%，收于3093元/吨；LU2205合约下跌64元/吨，跌幅1.52%，收于4143元/吨。

【基本面及重要资讯】

1.海关数据显示，2021年12月中国燃料油进口量为100.91万吨，环比减少68.57万吨或40.46%。其中，一般贸易进口增加8.1万吨或18.26%，而保税货物进口减少76.67万吨或61.27%。

2.据金联创开工率计算公式显示，对山东地炼40家炼厂装置统计，截止到2月16日，山东地炼常减压开工率为59.83%，较上周走低2.3个百分点。

3.新加坡企业发展局（ESG）：截至2月16日当周，新加坡燃料油库存激增197.2万桶，达到2412.8万桶的五个月新高。新加坡轻馏分油库存下降15.2万桶，至1415万桶的三周低点。新加坡中质馏分油库存在上涨2.5万桶至746.1万桶的两周高点。

【交易策略】

国内炼厂近日检修增多，地炼开工率下降，预计2月份开工率不会有明显回暖，整体仍处于偏低水平运行。

新加坡市场方面，低硫燃料油供给端依然呈现紧张局面，现货端升水依然较高。

与此同时，虽然低硫燃料油裂解价差在走强，但大多数炼厂并没有提高其产量，主要原因为中间馏分油的需求和利润更好。

新加坡地区燃料油库存上行，累库压力下，使得高硫燃料油价格形成一定压力。

EIA公布数据表明，供给端增长量依然不及预期，美国产量继续维持在1160万桶/日附近水平，OPEC成员国2021年1月份产量增幅继续不及预期。

近期乌克兰局势有升温倾向，地缘政治紧张情绪渐起，对原油形成一定刺激，

同时经过数周密集谈判，伊核协议接近达成，伊朗原油有短时间大幅供应原油的能力，如果伊朗原油大幅投放市场，全球原油供需平衡时间窗口最快可能在二季度实现。

在供给端多空交织下，原油市场波动率明显提升，燃料油市场受成本端影响波动率亦大幅抬升，但鉴于现货市场偏强表现，本轮下跌行情以调整思路对待，建议持有多单可继续减仓，重点关注交易节奏变化。