下游旺季预期驱动 纸浆显著上行

研报正文

基本面信息

供应：

1、最新交割品3月美金报价传闻报价至890美元/吨。

2、12月的进口量数据未证伪进口减少的情况。

3、欧洲市场繁荣，浆价更高。

4、加拿大地区生产仍不正常，加拿大Canfor Pulp宣布由于仓库爆满，旗下加维（Taylor）化机浆厂要停产6周。

需求：

1、下游纸品价格有所上涨，双胶纸落实50-200元/吨，白卡纸局部地区落实200元/吨左右，生活用纸落实100元/吨左右。

2、对于各纸种的涨价终端接受普遍较慢或者接受度不高，多维观望。

3、后期3月4月是需求旺季，因此，市场对价格端还存在看涨预期，但能涨多少，则不确切或者说并不乐观。

库存：

1、港口库存在上一周大幅上涨，对价格存在一定隐患。

2、仓单仍在增长。同时盘面在近月合约上打开了无风险套利窗口。

品种行情监测

交易逻辑

上周最后一个交易日，纸浆期货显著上行，价格站上6500。

从市场变化来看，周五的上涨或许依旧来自于供应端依旧不稳定的消息刺激以及外盘报价的上涨。

当前市场交易的逻辑与过去并没有太大的改变。进口量的偏低、外盘报价的上涨带来价格核心的偏强驱动。

下游的旺季预期、终端及经销商的低库存形成成品纸的涨价预期。供应跟需求两者共同形成了纸浆价格的上行驱动。但需要关注到的隐含风险在于：

1、下游各纸种的涨价速度并不快，各纸种普遍利润较差，甚至是亏损的。终端采购普遍偏淡。

2、港口库存以及期货库存都在持续性增长，港口库存增速尤其剧烈。如果港口库存的剧烈变化是由于供应增加带来的，那会直接冲击到原先的看涨核心驱动。

因此总体来看，在供应还没有被数据证伪之前，需求的利多驱动还能走一段路程，纸浆价格仍在多方驱动中。

但从绝对价格来看，这轮上涨可能涨至6800~7000的水平，但下游目前的价格水平是很难承受6500以上的浆价的，因此，在6500以上，价格偏高。

操作上，多头持有为主，6500以上不追多。

风险因素：外盘未出现上涨，进口缩减被证伪。