收紧银根仍是央行大趋势 贵金属下行空间较大

研报正文

市场表现

沪金收388.9元人民币/盎司（-0.07%），纸黄金收386.79元人民币/克（0.08%），黄金T+D收387.8元人民币/克（-0.22%）。

小结

黄金市场通胀担忧与加息升温拉锯，叠加地缘政治避险情绪严峻，震荡行情延续。

俄总统普京签署宣布承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的总统令，随即美国宣布对俄罗斯首批制裁措施，欧盟将对俄实体和个人实施制裁，黄金避险情绪走高。

中长期看，通胀持续性高，CME最新数据显示，美联储3月加息25个基点的概率为63.4%，加息50个基点的概率为36.6%，较会议纪要公布前回落20%左右。

尽管黄金上方承压，但纪要中透露得很清楚，大概率不会超预期收紧货币政策，黄金或有震荡反弹。

基本面情况，美国1月CPI再度爆表，同比环比齐涨，通胀势头不减反增，市场预期加息在即，美联储3月加息50至75个基点的预期概率飙升至89.9%。

但从美联储1月会议纪要来看，美联储一是不会超市场预期，二是慎用加快收紧政策，避免引发衰退，即3月大概率加息25bp。但对于缩表方面，较去年12月公布的2023Q3缩表节点提前至2022Q3，目前美联储还有3次会议可讨论缩表路径，需密切关注。

此外，俄乌局势紧张升级引发避险情绪高涨，但从双方态度来看，仍倾向于外交手段解决危机。

短期黄金避险情绪仍受到部分国家拱火行为影响。当前美联储3月加息几成定局，后期加息频率和缩表时机将主导金价走势。

随着Omicron影响趋弱、全球疫情形势转好，供应链与服务业就业改善逐步推进，工资-通胀螺旋效应减弱，今年通胀水平大概率呈现前高后低走势，加息落地次数仍有变数，黄金或有反弹。

后市看，收紧银根仍是全球央行的大趋势，且伴随疫情好转，供应链恢复，通胀有所缓解，经济弱复苏，黄金下行空间较大。

但美国方面政策外溢效应风险加大，局部疫情反弹与地缘政治，构成黄金局部避险支撑。

重点关注：PCE、美联储讲话及疫情。