疫情缓和下产量存释放预期 铅价有下行风险

研报正文

信息分析

（1）2月23日上期所铅仓单库存增加767吨至7.88万吨。最新LME铅库存4.45万吨，减少275吨，注销仓单4200吨，占比9.44%。

（2）2月23日铅升贴水均值减少15元至-95元/吨，沪铅近月端呈contango结构；2月22日LME铅升贴水（0-3）减少7.5美元至0.75美元/吨，LME铅价近月端back结构缩窄。

（3）2月23日，再生铅利润理论值约为128元/吨，原生铅和再生铅价差约为300元/吨。

（4）国际铅锌研究小组(ILZSG)周二公布的数据显示，2021年12月，全球铅市场从11月修正后的2.2万吨过剩转为短缺3.77万吨。

行情监测

逻辑

供应端：

本周原生铅和再生铅开工率都有回升，再生铅受利润上行支撑开工回升较大，当前铅锭整体产量稳定，利润叠加河南疫情缓和，3月再生铅产量应有释放，供应端趋宽松。

需求端：

下游蓄电池企业开工率回升19个点，需求大幅修复，但铅价走高国内现货市场偏淡。

总体来看，原生铅和再生铅供应稳中有增，目前处于电池消费淡季，需求修复仍需要时间，铅锭或有累库，叠加锂电池在中长期的替代效应，铅价短中长期价格中枢有下行风险。

操作建议：逢高布局空头头寸。

风险因素：再生铅盈利大幅下滑，消费淡季不淡。