橡胶：供需预期乐观 警惕俄乌战争加剧风险波动

研报正文

基本面信息

宏观层面：

国际方面，乌克兰国防部长称俄军正在准备发动新一轮攻势，拜登宣布新一轮对俄制裁措施，包括出口管制及限制俄罗斯用美元，但未涉及能源行业和Swift。

国内方面，中国未谴责俄罗斯对乌克兰的攻击，而是敦促各方保持克制，并批评美国渲染东欧战争的可能性。

供给方面：

现货方面，山东全乳报价13500元/吨，+150元/吨，保税区STR20报价1880美元/吨，+20美元/吨；原料方面，泰国杯胶报价51.00泰铢/公斤，持稳，泰国胶水报价69.50泰铢/公斤，+0.50泰铢/公斤。

泰国胶水价格强劲上行，物候条件不佳依然是制约橡胶生产与贸易的最大不利因素，当前泰国旱季及低产季逐步临近。

而国内开割亦需仰仗气候稳定，据国家气候中心模型数据显示，极端天气或将贯穿2022年全年，气候扰动持续存在，天然橡胶供应端料难有显著增量。

需求方面：

全钢胎开工率52.78%，+19.73%，半钢胎开工率55.29%，+19.11%。复产复工逐步推进，下游开工回暖显著，天然橡胶直接需求边际回升。

而汽车产业复苏态势基本确立，2月乘用车预估销量增长11.2%，节后恢复效应增强，加之政策层面或有消费刺激计划出台的意愿，新能源汽车产销增速有望再创佳绩，天然橡胶需求端并不悲观。

库存方面：

青岛保税区区内库存12.22万吨，+0.88万吨，一般贸易库存31.63万吨，+2.72万吨；上期所RU仓单23.73万吨，+0.11万吨，NR仓单8.72万吨，持稳。

本期到港资源虽有增多，但港口出库亦逐步活跃，库存水平处于历史同期极低位置，整体库存压力暂且不高。

替代品方面：

华北地区丁苯报价12500元/吨，持稳，顺丁报价13700元/吨，持稳。

核心观点

轮企开工如期回升，汽车产业景气上行，而气候条件不佳依然制约天胶供应增长，港口累库但库存整体尚处低位，沪胶供需预期维持乐观，RU2205多头头寸可继续持有。

但考虑到俄乌战争加剧风险资产波动水平，国际油价经历大涨大跌，沪胶波动率受此影响相应增大，在国际局势尚不完全明朗的前提下应谨慎设置止盈/止损位置。