海外缺口持续 铝价仍有上涨空间

研报正文

基本面

供需：

国内1月末产能3840万吨，环比增加40万吨，但基数仍低，且进口关闭，供应同比-5%；2季度末国内产能有望恢复到4000万吨，但产量爬升仍需要时间，缺乏进口的情况下同比仍弱。

海外目前铝厂减产合计约70万吨，电价依然保持高位，暂时不会复产，且由于电价回升到200欧元上方，继续减产风险扩大。

上周表需69万吨，农历同比-2%；下游龙头开工率季节性抬升。

库存：

上周铝锭社库累库5万吨，至112万吨。总体累库幅度依然低。LME库存维持较快速度去库。铝棒库存开始去化。预计下周铝锭库存也会停止累积。

价差：

LME0-3价较高，3-15价差高位；国内现货贴水，Back维持；铝棒加工费回暖；精废价差高位回落；欧美地区溢价回升。

市场数据跟踪

观点

现实方面，行情的主要驱动力——海外缺口持续，LME库存每天依然下降超过5000t，代表年化百万吨的供需缺口。欧洲电力在地缘紧张局势下再回高位，减产扩大预期提高。

国内年前累库不及预期，年后累库水平依然为历史同期低位，反映国内缺乏进口情况下供应短期依然难追上需求。

展望未来，无论国内还是海外，供应都需要到下半年才能明显释放；不同的是，国内的需求受地产悲观情绪影响较大，而海外需求的比中国更强劲。

目前的铝价基本已经被下游接受，俄乌冲突对铝价的长期影响偏正面，依然有上涨空间。